USD/JPY Lanjutkan Penurunan di Tengah Pandangan Negatif Terhadap Suku Bunga Dalam Jangka Panjang

• USD/JPY melanjutkan tren menurunnya karena pasar mencermati pernyataan Ketua The Fed Powell dan implikasinya.
• Ekspektasinya adalah penurunan besar pada suku bunga AS selama satu setengah tahun ke depan karena ekonomi AS turun.
• Yen Jepang diuntungkan oleh pelonggaran lebih lanjut dalam carry trade.

USD/JPY jatuh ke 144,10 pada hari Senin, melanjutkan tren menurun baru-baru ini dari tertinggi 15 Agustus 149,40. Ini berarti satu Dolar AS (USD) dapat membeli lima Yen Jepang (JPY) lebih sedikit daripada yang terjadi 11 hari lalu.

Depresiasi USD baru-baru ini disebabkan oleh meningkatnya ekspektasi bahwa suku bunga AS akan turun. Ekspektasi suku bunga lebih rendah berdampak negatif pada Dolar karena menurunkan arus masuk modal asing.

Pada hari Jumat, dalam pernyataan yang disampaikan di Jackson Hole tempat para bankir bank sentral global bertemu untuk meja bundar tahunan mereka, Ketua Federal Reserve (The Fed) Jerome Powell memberikan sinyal paling jelasnya bahwa The Fed akan menurunkan suku bunga. Suku bunga yang tinggi berdampak negatif pada lapangan kerja, katanya, dan karena inflasi kini turun secara lebih berkelanjutan, maka sudah saatnya untuk mulai menurunkan suku bunga. "Risiko kenaikan inflasi telah berkurang, risiko negatif pada lapangan kerja telah meningkat," kata Powell. Akibatnya, USD/JPY turun lebih dari 1,3%.

Di Jepang, deflasi, bukan inflasi, telah menjadi masalah, yang menyebabkan Bank of Japan (BoJ) mempertahankan suku bunga sangat rendah – sekarang 0,25% – dan Yen secara historis melemah.

Meskipun pemerintah berupaya mendorong upah lebih tinggi, inflasi tetap rendah. Data inflasi terkini menunjukkan inflasi umum 2,8% pada bulan Juli YoY, level yang sama dengan Juni, dan inflasi tidak termasuk makanan segar adalah 2,7% – naik dari 2,6% pada bulan sebelumnya, kenaikan yang sejalan dengan prakiraan. Sementara itu, inflasi tidak termasuk makanan segar dan energi turun ke 1,9% dari 2,2% pada bulan sebelumnya, yang di bawah target 2,0% BoJ untuk inflasi inti.

Ini mengindikasikan bahwa BoJ tidak akan memiliki mandat yang kuat untuk menaikkan suku bunga lebih tinggi lagi dan sebagai konsekuensinya, Yen akan tetap tertekan. Bahkan inflasi umum dan non-pangan yang cukup tinggi di 2,8%, telah diperdebatkan, tinggi hanya karena subsidi energi pemerintah yang akan dibatalkan pada bulan September. Ini mengindikasikan risiko bahwa inflasi setelah bulan September juga akan turun.

Meskipun demikian, para ekonom tampaknya secara umum setuju bahwa BoJ masih akan melakukan satu kali kenaikan suku bunga lagi sebesar 0,25%, sehingga suku bunga menjadi 0,50%, sebelum akhir tahun. Layanan konsultasi Capital Economics meyakini kenaikan tersebut akan terjadi pada bulan Oktober. Setelah itu, pandangannya adalah bahwa untuk keseluruhan tahun 2025, inflasi akan tetap rendah dan BoJ tidak akan dapat menaikkan suku bunga lebih lanjut.

Sebaliknya, pasar sekarang memprakirakan 1,00% penurunan suku bunga pada tahun 2024 dan 1,30% penurunan suku bunga oleh Federal Reserve pada tahun 2025, yang jika terjadi akan menurunkan suku bunga resmi The Fed dari kisaran 5,50 - 5,25% menjadi 3,20% - 2,95%. Ini mengindikasikan bahwa pada saat yang sama ketika suku bunga AS turun secara agregat sebesar 2,3% selama 16 bulan ke depan, suku bunga Jepang akan naik sebesar 0,25% yang mengarah ke konvergensi tajam dalam perbedaan saat ini antara keduanya. Ini sebagian menjelaskan penurunan tiba-tiba dalam USD/JPY.

Faktor lainnya adalah bahwa sekarang Yen telah menetapkan tren naik yang lebih kuat sehingga menjadi kurang menarik sebagai mata uang pendanaan dalam carry trade. Ini adalah strategi investasi di mana pedagang meminjam dalam mata uang dengan suku bunga rendah – seperti Yen Jepang (JPY) – dan membeli mata uang dengan suku bunga tinggi – seperti Dolar AS, atau Peso Meksiko. Dengan asumsi tidak ada perubahan nilai tukar, para pedagang akan mengantongi selisih antara bunga yang harus mereka bayarkan atas pinjaman dan bunga yang mereka peroleh dari investasi. Namun, mengingat Yen Jepang (JPY) sekarang sedang naik dan sebagian besar pasangan mata uang yang digunakan untuk carry trade melemah, carry trade tidak lagi menguntungkan seperti sebelumnya, dan "pelonggaran" dalam posisi carry yang dipegang lama ini semakin mendorong USD/JPY turun.