RUB: Penurunan 200bp Telah Dilakukan, Lebih Banyak yang Akan Datang – Commerzbank

Bank sentral Rusia (CBR) menurunkan suku bunga kebijakannya sebesar 200bp menjadi 18,0% pada hari Jumat lalu, sesuai dengan ekspektasi pasar. Langkah ini mengikuti perkembangan disinflasi baru-baru ini di mana tingkat inflasi tahunan yang disesuaikan secara musiman telah mencapai target 4% CBR. Namun, meskipun inflasi melunak, CBR mempertahankan nada netral dan mengingatkan akan risiko inflasi yang persisten akibat ekspektasi inflasi yang tinggi, pasar tenaga kerja yang ketat, dan kondisi perdagangan yang lebih lemah. Gubernur Elvira Nabiullina memperkuat sikap hati-hati ini dalam konferensi persnya: ia menekankan bahwa keseimbangan risiko masih menunjukkan inflasi yang melebihi target dan mencatat bahwa disinflasi baru-baru ini tidak boleh diinterpretasikan secara berlebihan – inflasi saat ini masih berada di atas target dalam istilah tahun-ke-tahun (9,2% y/y); ia melihat kelemahan inflasi baru-baru ini disebabkan oleh faktor-faktor sementara, termasuk koreksi harga di beberapa kategori yang bergejolak, catat analis Valas Commerzbank, Tatha Ghose.

RUB Hampir Tidak Bergerak

"Mengenai panduan suku bunga, Nabiullina memperingatkan bahwa langkah hari Jumat tidak serta merta menandai awal dari siklus pelonggaran. Meskipun pemotongan lebih lanjut mungkin terjadi, keputusan akan tetap bergantung pada data dan mungkin tertunda jika risiko inflasi muncul kembali. Ini, tentu saja, adalah bahasa rutin bank sentral. Kami memprakirakan suku bunga utama akan dipotong sekali lagi pada pertemuan berikutnya sebesar 100bp. Prakiraan makro yang direvisi mendukung pelonggaran hati-hati lebih lanjut: inflasi akhir 2025 kini diprakirakan berada di 6,0-7,0%, turun dari 7,0-8,0% sebelumnya, dan prakiraan rata-rata suku bunga utama untuk 2025 telah diturunkan menjadi 18,8%-19,6% (dari 19,5%-21,5%), yang menyiratkan rentang suku bunga kebijakan 14%-18% untuk sisa tahun ini."

"Namun, proyeksi PDB dan konsumsi dibiarkan tidak berubah, dan asumsi eksternal diperburuk. Harga minyak yang lebih rendah dan menyusutnya surplus neraca transaksi berjalan kini telah terintegrasi dalam prospek CBR. Secara keseluruhan, keputusan dan revisi prakiraan hari Jumat tidak berdampak signifikan pada prospek Rubel, menurut kami. Sejauh menyangkut nilai tukar USD/RUB dan EUR/RUB yang artifisial, mungkin ada persepsi bahwa Rubel telah menguat secara signifikan selama kuartal lalu – tetapi ini adalah interpretasi yang salah – kami hanya melihat kelemahan USD."

"Terhadap mata uang non-USD utama mana pun, misalnya euro, Rubel memiliki satu bulan yang baik pada Februari 2025 ketika presiden AS Trump pertama kali menyatakan sikap pro-Rusia dan optimisme muncul mengenai akhir perang dan kemungkinan penghapusan beberapa sanksi yang keras. Selain rally itu, Rubel hanya diperdagangkan sideways. Dalam beberapa hari terakhir, Rubel sedikit melemah dan pergerakan ini berlanjut pada hari Jumat – dalam hal ini, seseorang bisa mengatakan bahwa pemotongan suku bunga, diikuti oleh prakiraan suku bunga utama yang lebih rendah, memiliki beberapa dampak – tetapi cukup moderat. Selama tahun mendatang, kami melihat Rubel akan terdepresiasi secara signifikan terhadap USD dan euro."