Breaking: Risalah The Fed Menunjukkan Kesabaran, tetapi Risiko Kini Jelas Bersifat Dua Arah

Risalah Rapat Federal Reserve (The Fed) bulan Maret, yang dirilis pada hari Rabu, memperkuat gagasan bahwa The Fed dengan tegas berada dalam mode tunggu dan lihat, tetapi dengan pengakuan yang semakin besar bahwa risiko-risiko menjadi lebih seimbang.

Para pengambil kebijakan secara luas sepakat bahwa mempertahankan suku bunga tetap adalah keputusan yang tepat, dengan hampir semua peserta mendukung tidak ada perubahan pada bulan Maret. Pada saat yang sama, banyak yang melihat kebijakan sudah berada dalam kisaran netral yang masuk akal, mengindikasikan bahwa ambang untuk pengetatan lebih lanjut tetap relatif tinggi.

The Fed semakin memandang fungsi reaksinya sebagai dua sisi. Di satu sisi, banyak pejabat masih memprakirakan suku bunga dapat diturunkan jika inflasi terus mereda sesuai proyeksi. Namun, kepercayaan itu jauh dari tanpa syarat.

Sejumlah pengambil kebijakan sudah menunda waktu potensi pemangkasan suku bunga, mencerminkan kekhawatiran yang tersisa bahwa inflasi bisa lebih persisten dari yang diprakirakan. Faktanya, mayoritas besar menandai risiko bahwa tekanan harga bisa tetap tinggi untuk waktu yang lebih lama, terutama jika harga minyak yang lebih tinggi menyebar lebih luas.

Pada saat yang sama, prospek pertumbuhan telah sedikit melemah dibandingkan awal tahun, dan The Fed jelas lebih memperhatikan risiko negatif di pasar tenaga kerja. Beberapa peserta memperingatkan bahwa guncangan geopolitik yang berkepanjangan dapat membebani perekrutan dan berpotensi membenarkan penurunan suku bunga.

Ketidakpastian di sekitar Timur Tengah tetap menjadi variabel utama. Sebagian besar pejabat mengakui bahwa masih terlalu dini untuk menilai dampak ekonomi penuh, tetapi risiko-risiko dianggap meningkat di kedua sisi mandat.

Secara keseluruhan

The Fed mempertahankan posisinya, tetapi narasinya berkembang.

Suku bunga kemungkinan akan tetap tinggi untuk waktu yang lebih lama, tetapi Komite kini secara terbuka mengakui bahwa jalur ke depan bisa ke dua arah.

Ambang untuk penurunan tetap tinggi, tetapi The Fed tidak lagi menutup kemungkinan perubahan jika pertumbuhan mulai melemah.

Reaksi Pasar

Greenback tetap melemah, meskipun berhasil memantul dari terendah sebelumnya. Namun demikian, Indeks Dolar AS (DXY) berada di sekitar level 99,00 setelah penurunan menuju SMA 200-hari yang krusial di dekat 98,50. Imbal hasil obligasi Pemerintah AS yang lebih rendah juga menyertai pullback harian Greenback saat para investor terus menilai gencatan senjata dua minggu AS-Iran.

Bagian di bawah ini dipublikasikan sebagai pratinjau Risalah Rapat FOMC tanggal 17-18 Maret pada pukul 13:15 GMT (20:15 WIB).

• Risalah Rapat The Fed tanggal 17-18 Maret akan dirilis pada hari Rabu.
• Para investor diprakirakan akan mengikuti dengan seksama perincian sikap hawkish terbaru.
• Pasar memprakirakan satu atau tidak ada penurunan suku bunga tahun ini. 

Federal Reserve (The Fed) akan menerbitkan Risalah Rapat tanggal 18 Maret pada hari Rabu. Rilis ini seharusnya lebih menyoroti narasi para pejabat tentang "tidak terburu-buru untuk menurunkan suku bunga" daripada keputusan itu sendiri.

Mari kita ingat bahwa The Fed sesuai dengan konsensus bulan lalu, mempertahankan Fed Funds Target Range (FFTR) di 3,50%-3,75%, meskipun pernyataan dan konferensi pers Ketua Jerome Powell menunjukkan kecenderungan hawkish yang halus.

Memang, pertumbuhan ekonomi tampak sehat; pasar tenaga kerja terlihat agak mendingin, meskipun lebih lambat dari yang diinginkan banyak pengambil kebijakan; dan inflasi terus panas… bahkan lebih panas. Prospek inflasi jauh dari cerah. Mari kita lupakan tarif untuk sesaat. Lonjakan harga minyak mentah yang berkelanjutan sebagai respons terhadap perang di Timur Tengah dan dampaknya pada produk-produk olahan seharusnya akan mendorong komponen energi dalam inflasi lebih jauh, yang pada akhirnya memperkuat pandangan mereka yang mendukung kebijakan "ketat untuk waktu yang lebih lama".

Ringkasan Proyeksi Ekonomi (Summary of Economic Projections/SEP) yang diperbarui menunjukkan jalur inflasi lebih tinggi hingga 2026 dan tingkat jangka panjang sedikit lebih tinggi, semuanya mendukung sikap kebijakan yang mungkin perlu tetap restriktif untuk waktu yang lebih lama dari yang sebelumnya diasumsikan.

Namun demikian, Risalah ini seharusnya memberikan gambaran seberapa luas pandangan tersebut di dalam Komite. Jika kita melihat dot plot terbaru, masih terlihat perpecahan yang berarti, dengan beberapa pejabat mengatakan tidak akan ada penurunan suku bunga tahun ini dan satu penentu suku bunga bahkan mengisyaratkan potensi kenaikan suku bunga pada 2027. Dalam kasus ini, para pelaku pasar akan mengamati dengan seksama apakah ini perubahan nyata dalam pusat gravitasi atau hanya beberapa pendapat hawkish tambahan.

Pada konferensi pers yang seperti biasanya, Ketua Jerome Powell mengatakan bahwa The Fed belum siap mengabaikan tekanan harga saat ini tanpa konfirmasi lebih lanjut tentang kembalinya tekanan disinflasi, terutama terkait biaya barang. Powell juga menekankan bahwa pengetatan lebih lanjut bukanlah skenario dasar, yang mengisyaratkan bahwa kebijakan berada dalam sikap dua sisi namun jelas tidak seimbang, dengan ambang untuk tetap menahan jauh lebih tinggi daripada ambang untuk menurunkan suku bunga.

Apa yang Harus Diperhatikan dalam Risalah Rapat

Kemungkinan akan ada tiga area utama yang perlu diperhatikan.

Pertama, seberapa khawatir para pengambil kebijakan pada inflasi yang tinggi, terutama jika mereka menganggap guncangan terkait energi dan tarif sebagai sementara atau lebih permanen.

Kedua, seberapa yakin mereka bahwa proses disinflasi akan berhasil. Frasa apa pun yang meragukan disinflasi produk atau inflasi jasa yang tetap ada akan mendukung gagasan bahwa suku bunga akan tetap tinggi untuk waktu yang lebih lama.

Ketiga, keseimbangan risiko di dalam Komite. Jika Risalah Rapat menunjukkan bahwa anggota-anggota jauh lebih cemas pada inflasi dibandingkan pertumbuhan, itu akan mendukung apa yang dikatakan Powell soal ketidakseimbangan.

Kapan Risalah FOMC akan Dirilis, dan Bagaimana Dampaknya terhadap Dolar AS?

FOMC akan merilis Risalah Rapat kebijakan tanggal 17-18 Maret pada hari Rabu pukul 18:00 GMT (Kamis, 01:00 WIB). 

Intisari Valas

Risalah Rapat kemungkinan tidak akan mengubah permainan untuk Dolar AS (USD) kecuali nada mereka benar-benar mengejutkan. Penilaian yang umumnya hawkish yang mengonfirmasi kesabaran dan keinginan terbatas untuk menurunkan suku bunga seharusnya menjaga imbal hasil obligasi Pemerintah AS stabil dan Greenback tetap didukung.

Sebaliknya, Dolar AS akan dalam risiko jika ada tanda-tanda bahwa lebih banyak anggota khawatir pada ancaman terhadap pertumbuhan atau lingkungan tenaga kerja. Jika itu tidak terjadi, asumsi dasar tetap bahwa The Fed akan melanjutkan mode ’tunggu dan lihat’, dan kebijakan akan tetap ketat untuk waktu yang lebih lama dari yang diinginkan pasar.

Secara keseluruhan

Risalah seharusnya memperkuat gagasan bahwa The Fed tidak hanya berhenti sejenak; melainkan sengaja menahan. Kecuali ada pergeseran jelas ke arah kekhawatiran pertumbuhan, pesannya tetap tidak berubah, suku bunga tetap tinggi untuk waktu yang lebih lama, dan ambang untuk menurunkan suku bunga tetap tinggi.