Dow Jones Industrial Average Terpeleset saat Vigilante Obligasi Bersiap Menguji Warsh

• Ekuitas secara luas menurun seiring dengan naiknya imbal hasil Treasury jangka panjang ke level tertinggi dalam hampir dua dekade.
• Saham chip memimpin jeda, dengan kompleks semikonduktor turun lebih dari 7% selama tiga sesi menjelang pendapatan Nvidia setelah penutupan hari Rabu.
• Minyak turun setelah Presiden Trump membatalkan serangan yang direncanakan ke Iran, namun kelegaan tersebut gagal memberikan keringanan bagi pasar obligasi.

Dow melepas sebagian besar kenaikan rekor pekan lalu pada hari Selasa, turun dari level 50 Ribu yang sempat disentuh beberapa hari sebelumnya, dengan indeks ekuitas yang lebih luas cenderung melemah seiring obligasi melakukan tekanan penurunan yang berat. Kontrak berjangka membuka sesi dengan tawaran tentatif setelah pembalikan Trump semalam terkait Iran, namun kelegaan itu hanya sebentar setelah perdagangan tunai mengungkap cerita sebenarnya. Imbal hasil Treasury 30 tahun menembus di atas 5,18%, level yang tidak terlihat dalam hampir sembilan belas tahun, dan pergerakan ini terjadi pada hari ketika harga Minyak sebenarnya turun. Perbedaan ini adalah bagian yang menarik. Jika cerita inflasi benar-benar hanya merupakan premi Iran pada minyak mentah, obligasi seharusnya mendapat permintaan saat Trump membatalkan serangan. Namun tidak demikian. Pasar obligasi memberi sinyal bahwa dorongan inflasi lebih bersifat struktural daripada yang disarankan oleh tajuk berita, dan Federal Reserve (The Fed) mulai terlihat tertinggal.

Bond vigilantes memilih momen mereka

Kevin Warsh akan dilantik sebagai Ketua The Fed pada hari Jumat, dan pandangan institusional yang beredar adalah bahwa penjualan obligasi jangka panjang adalah pasar obligasi yang mempersiapkan diri untuk mengujinya. Ketua baru secara tradisional mendapatkan audit kredibilitas dari meja suku bunga dalam minggu-minggu pertama mereka, dan para pedagang tampaknya memproyeksikan bahwa The Fed yang dipimpin Warsh akan perlu berbicara lebih tegas tentang inflasi atau menanggung konsekuensi pada imbal hasil. Bagaimanapun, ekuitas berada dalam posisi yang canggung di tengah-tengah. Kenaikan suku bunga hipotek dan kartu kredit menekan cerita konsumen, dan tingkat diskonto yang lebih tinggi menggerus nama-nama pertumbuhan berdurasi panjang yang telah melakukan sebagian besar beban indeks selama rally.

Saham chip mengambil jeda tepat waktu

Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) turun 1,4% pada hari Selasa dan kini turun lebih dari 7% selama tiga sesi. Nvidia, yang akan merilis angka kuartal fiskal I setelah penutupan hari Rabu, turun untuk hari ketiga berturut-turut. Qualcomm turun lebih dari 3% dan Broadcom turun hampir 2%. Waktunya sangat mencolok. Investor memangkas nama-nama yang paling overextended di pasar hanya beberapa jam sebelum laporan pendapatan terpenting siklus ini menunjukkan bahwa posisi sedang dilonggarkan daripada direset, dengan sebagian besar tekanan terkonsentrasi pada saham yang telah naik paling jauh. Apakah panduan Nvidia dapat menyalakan kembali sentimen pada pembukaan hari Kamis adalah pertanyaan yang lebih penting daripada laporan itu sendiri.

Penurunan tenang harga minyak menceritakan kisahnya sendiri

West Texas Intermediate (WTI) turun mendekati $104 dan Brent turun di bawah $111 setelah pembalikan Trump semalam terkait Iran. De-eskalasi ini nyata, namun reaksi harga terbilang terbatas. Hal ini sesuai dengan narasi suku bunga yang lebih luas: jika Minyak adalah saluran inflasi dominan, maka obligasi dan minyak mentah akan bergerak seiring. Namun tidak demikian. Kompleks energi sedang menghilangkan premi geopolitik sementara pasar suku bunga memproyeksikan sesuatu yang lebih persisten di bawahnya. Pasar menjalankan dua cerita berbeda sekaligus, dan versi obligasi adalah yang didengarkan oleh ekuitas.

PMI Kamis, lalu Warsh pada hari Jumat

Hari Kamis akan dirilis data pendahuluan Indeks Manajer Pembelian (IMP) S&P Global untuk Mei, dengan manufaktur dan jasa keduanya diberi label berdampak tinggi. Konsensus memprakirakan manufaktur di 54 dan jasa di 51, menyisakan sedikit ruang untuk kejutan naik yang dapat menambah kekhawatiran inflasi yang sudah membayangi ujung jangka panjang. Cetakan jasa yang panas akan sangat buruk dampaknya. Hari Jumat menutup pekan dengan pelantikan Warsh dan pembacaan kedua ekspektasi inflasi Universitas Michigan (UoM), di mana ekspektasi satu tahun berada di 4,5% dan lima tahun di 3,4%. Keduanya adalah bacaan yang tidak nyaman bagi Ketua The Fed yang baru memasuki serangkaian pertemuan pertamanya. Jika para bond vigilantes sedang menyiapkan pesta penyambutan, kedua data tersebut kemungkinan akan menjadi momen puncaknya.

Grafik 15 menit Dow Jones