华泰证券：Q3计算机行业整体收入保持同比/环比正增长 下游需求或逐季改善

查投资获悉，华泰证券发布研究报告称，三季报已披露完毕，据统计，23Q3计算机行业虽然受到外部宏观环境影响，但整体收入仍保持了同比/环比正增长。此外，由于成本费用刚性，叠加23Q3需求复苏缓慢，计算机板块短期利润端继续承压。从下游需求来看，23Q3计算机行业下游需求仍处于弱复苏状态，未来随着宏观经济改善，计算机行业有望进入需求上行周期，归母净利有望迎来逐季改善。从产业方向来看，AI、数字经济、信创、新型工业化、华为产业链五大主线有望率先改善。

华泰证券主要观点如下：

收入端：23Q3总营收同比/环比均实现正增长

23Q3样本公司整体总营收1826亿元，同比增长0.3%，环比23Q2增长0.1%。23Q1-Q3计算机板块营收同比增速分别为3.9%、2.2%、0.3%，今年以来计算机板块公司总营收实现了持续的同比正增长，但同比增速逐季收窄，预计主因宏观环境尚未完全复苏，下游企业数字化投入增长放缓。该机构认为，随着下游需求持续改善，Q4有望逐步迎来板块营收增速拐点。

利润端：前期人员扩张导致成本费用刚性，拖累净利润

23Q3样本公司整体实现归母净利润26亿元，同比下滑26.4%，环比23Q2下滑49.0%;23Q3实现扣非归母净利润13亿元，同比下滑62.5%，环比下滑54.7%。23Q3计算机板块公司归母/扣非净利润在同比/环比维度上均出现一定程度下滑，主要原因是：1)受宏观环境影响，23Q3板块收入增速回落;2)费用端保持了较为刚性的支出。具体来看，23Q3计算机板块公司整体销售、管理、研发、财务费用率分别为13.0%、10.1%、7.6%、0.5%，分别同比增长0.3pct、0.2pct、0.6pct、0.7pct。费用率增长的主要原因还是前期人员扩张所致。

现金流：前期人员扩张导致成本费用刚性，拖累净利润

23Q3样本公司整体销售商品提供劳务收到的现金流1954亿元，同比下滑-0.7%，环比23Q2增长9.9%;23Q3实现经营性净现金流-1亿元，同比下滑101.8%，环比增长95.6%。从现金流来看，23Q3计算机板块销售商品提供劳务收到的现金流表现相对较好，同比基本持平，但环比Q2增长9.9%，表明下游回款节奏加快。23Q3经营性净现金流下滑明显，同样系受成本费用刚性影响，人力成本及原材料备货支出拖累经营性净现金流表现。今年以来，板块经营性净现金流已呈现逐季改善趋势，预计随着宏观经济复苏，板块经营性净现金流有望逐步回正。

产业链梳理：AI、数字经济、信创、新型工业化、华为产业链。考虑到下游需求恢复节奏，建议关注未来几个季度板块收入恢复情况。

风险提示：宏观经济波动;下游需求不及预期。