华创证券：暑期旺季旅游需求补偿性释放 中长线看酒店行业仍处于连锁化率提升阶段

查投资获悉，华创证券发布研报称，暑期旺季旅游需求补偿性释放，入住率较2019年的缺口收窄，酒店行业整体RevPAR在平均房价的拉动下超越19年同期，同时酒店集团的产品力和运营能力体现分化。Q3酒店板块股价回撤幅度较大除了需求与预期略有背离外，亦在消化前期过高的估值。Q4将进入常态化淡季需求，国内宏观大盘对入住率的影响因更需值得关注。中长线看，酒店行业仍处于连锁化率提升阶段，头部品牌运营能力提升仍有空间。

华创证券主要观点如下：

商贸社服行业三季度业绩概述：按照申万一级行业分类，1）社会服务：23Q3实现营收601.7亿元，yoy+52.6%，较19年同期增长29.1%；实现归母净利润53.4亿元，yoy+103.2%，较19年同期增长15.9%；综合毛利率yoy+0.3pct至30.2%；期间费用率yoy-2.4pct至16.2%；归母净利率yoy+2.2pct至8.9%。2）商贸零售：23Q3实现营收3277.5亿元，yoy+5.7%；实现归母净利润30.0亿元，yoy-8.7%；综合毛利率12.7%，同比持平；期间费用率10.4%，yoy-0.9pct；归母净利率yoy-0.1pct至0.9%；3）美容护理：23Q3实现营收200.8亿元，yoy+3.0%；实现归母净利润36.4亿元，yoy+85.7%；综合毛利率yoy+2.7pct至48.0%；期间费用率yoy+3.4pct至31.2%；归母净利率yoy+8.1pct至18.1%。

细分行业看：

酒店：暑期旺季旅游需求补偿性释放，入住率较2019年的缺口收窄，酒店行业整体RevPAR在平均房价的拉动下超越19年同期，同时酒店集团的产品力和运营能力体现分化。Q3酒店板块股价回撤幅度较大除了需求与预期略有背离外，亦在消化前期过高的估值。Q4将进入常态化淡季需求，国内宏观大盘对入住率的影响因更需值得关注。中长线看，酒店行业仍处于连锁化率提升阶段，头部品牌运营能力提升仍有空间。

景区和旅游服务：景区间客流分化，业绩基本符合预期，景区板块股价于Q2充分博弈，Q3客流增速较Q2略有下滑，股价回撤。暑期长线目的地游和名山大川类更受青睐，近郊游客被分流。

人力资源服务：招聘行业顺周期明显，三季度企业端和求职端均相对低迷，板块内公司业绩相对承压。

餐饮：Q3是餐饮传统旺季，线下人流复苏带来收入端恢复，龙头公司疫情期间降本增效，校准模型，利润率仍有保证。

百货：温和复苏，暑期出行增加带来客流恢复，偏性价比的奥莱业态复苏更好，同时龙头公司毛利率在精细化管理之下有不同程度提升，带动净利率改善。

跨境电商：高景气度验证，Q3呈现收入与利润高增长，同环比均增长，且收入较Q2增速提振，受益于亚马逊大促以及海外去库存周期，部分公司受益于新市场开拓（东南亚、拉美地区），形成增长支撑。Q4进入传统旺季。

黄金珠宝：Q3增速略有放缓，上海金交所金价在历史高位，仍持续增长。消费端镶嵌品类延续下滑态势，黄金品类持续增长，对毛利率略有影响。未来长期逻辑仍然看加盟开店与黄金消费的增长。

美妆医美：23Q3珀莱雅、丸美股份、爱美客均取得了收入和利润双位数及以上增长；双十一预售迄今，表现分化较大。后续需继续观察消费意愿。

投资建议：推荐珀莱雅、巨子生物、同庆楼、安克创新，建议关注华住、亚朵、君亭酒店、长白山、三特索道、众信旅游、华凯易佰、周大生。

风险提示：原材料价格上涨、流量成本攀升、安全事故发生等。