民生证券：维持机械行业“推荐”评级 重点关注通用制造业复苏

查投资获悉，民生证券发布研报称，维持机械行业“推荐”评级，重点关注通用制造业复苏。原材料下行与经济周期转正，建议关注几个方向布局：1)受经济周期波动影响较大的通用机械板块，工业母机机床和行业先行板块刀具，如海天精工(601882.SH)、中钨高新(000657.SZ)等；2)随着宏观经济趋势向好，稳增长基建发力的效果逐步显现，工程机械有望受益边际反转，如三一重工(600031.SH)、恒立液压(601100.SH)等；3)核酸业务影响减小，重回稳增长趋势的检测板块，如华测检测(300012.SZ)、苏试试验(300416.SZ)等；4)细分赛道中龙头优势已经确立，增长稳健的隐形冠军，如海容冷链(603187.SH)、华荣股份(603855.SH)、海洋王(002724.SZ)等；5)新能源设备中具备长期竞争优势的公司，如先导智能(300450.SZ)、晶盛机电(300316.SZ)、迈为股份(300751.SZ)等。

2023Q2-Q3：收入利润增速均有回暖。民生证券选用CS机械为样本，2023Q2/2023Q3，板块营收同比+9.6%/+4.8%，板块归母净利润同比+9.3%/+7.9%。

营收端：光伏、锂电、核电、高空作业车继续高增，服务机器人加速增长，工程机械拐点将近，新一轮造船周期已开启，基础件、叉车稳定增长。2023Q2/2023Q3，锂电设备(同比+20.78%/26.01%)、光伏设备(+60.87%/+61.48%)、核电设备(+16.13%/+13.46%)、高空作业车(+6.23%/+34.31%)、起重运输机械(+5.89%/+31.95%)同比增速较高，服务机器人加速增长(+7.05%/+16.42%);中国船舶营收保持稳定增长(+97.95%/+30.98%)，存货(+14.68亿元/+51.38亿元)和合同负债(+181.02亿元/+69.78亿元)继续提升，新一轮造船周期已启动;基础件(+8.01%/+7.81%)、叉车(+9.39%/+12.16%)收入增速较稳健;工程机械将迎来拐点(+5.75%/-4.34%)(注：以上数据均为同比)。

归母净利润端：光伏、锂电、机床继续保持强势，核电设备、金属制品增速回正，基础件、铁路交运设备保持稳健，高空作业平台与叉车表现较好。2023Q2/2023Q3，锂电(+6.24%/+30.40%)、光伏(+57.44%/+53.18%)、机床(+22.22%/+382.07%)仍是最强板块，核电设备(-0.06%/+82.39%)、金属制品(-12.75%/+26.35%)增速回正，基础件(+12.26%/+9.31%)、铁路交运设备(-3.68%/+1.63%)增速稳健，高空作业平台(+35.37%/+52.72%)与叉车(+72.19%/+52.99%)，其他板块大多呈现盈利性下行状况(注：以上数据均为同比)。

毛利率：从同比与环比角度看，机械整体毛利率水平有所提升，其中高空作业车、核电设备、船舶制造、工程机械增长明显。从同比角度，高空作业车(+11.47pct)、核电设备(+13.91pct)、船舶制造(+4.74pct)、工程机械(+21.33pct)增长明显，而金属制品(-4.23pct)、塑料加工设备(-2.28pct)毛利率下降较为明显;从环比角度，大部分板块毛利率较Q2基本持平或者有些许波动，除了矿山冶金设备(环比-2.05pct)毛利率下降较大。

估值：7个子板块估值分位数不到5%，7个子板块不到25%，整体估值在50%之下。目前机械22个子板块中，估值在5%分位数以内的包括矿山冶金机械(0.00%)、油气装备(0.00%)、核电设备(0.00%)、光伏设备(0.00%)、锂电设备(0.50%)、高空作业车(1.00%)、金属制品(1.50%)，估值不到25%的包括3C设备(7.01%)、激光加工设备(10.55%)、仪器仪表(10.79%)、叉车(12.06%)、基础件(15.87%)、电梯(16.08%)、服务机器人(16.58%)。

风险提示：1)宏观经济复苏低于预期风险；2)原材料价格上行导致毛利率波动风险。