美股新股解读｜行业向上盈利向下，铭腾模具(MTEN.US)能靠上市“破局”？
近年来，随着汽车轻量化的推进、新能源汽车占比上升等影响，汽车行业对铸件保持旺盛的需求，铸造行业正朝着专业化、智能化和绿色化的方向发展。在行业需求持续增长的背景下，相关企业的IPO动作也逐步活跃。
查投资获悉，近日，中国汽车模具开发商Mingteng International Corp Inc. (简称“铭腾模具”)第二次更新招股书，拟以“MTEN”为代码在纳斯达克上市，并通过首次公开募股筹集至多1200万美元。公司计划通过4至6美元的价格发行200万股股票。
此番更新招股书，铭腾模具看点何在？让我们从其招股书中来寻找答案。
三大业务营收均出现下滑，公司业绩承压
据招股书显示，铭腾模具的上市主体为离岸控股母公司Mingteng International，注册成立于开曼群岛，其通过在中国运营的子公司开展业务。
截至目前，无锡明腾模具是公司的唯一运营实体。据悉，无锡明腾模具成立于2015年12月。作为中国的汽车模具开发商和供应商，公司主要为客户提供全面而个性化的模具服务,包括模具设计和开发、模具生产、装配、测试、维修和售后服务。公司的主要产品是涡轮增压器系统、制动系统、转向和差速器系统以及其他汽车系统部件的铸造模具。此外，公司还生产新能源电动汽车电机驱动系统、电池组系统和工程液压元件的模具。
近年来，公司营收稳步增长。2020年、2021年及2022年，公司的收入分别为444.26万美元、779.73万美元、802.68万美元，年复合增长率达到34.42%。但到了2023年上半年，公司营收的升势却被打断。期内，公司实现营收366.79万美元，同比下滑6.9%。查投资注意到，今年上半年公司三大业务的收入表现均录得了不同程度的下滑。
一直以来，模具生产都是公司的主要收入来源，报告期内为公司带来了超八成以上的营收，即使在新冠疫情期间，该业务的产量和收入也表现稳定。但今年上半年，在汇率变动的影响下，该业务营收出现了2.4%的同比下滑至309.35万美元。对此公司表示，若撇除汇率影响，今年上半年，该业务的收入实际上增加了4.3%。
值得一提的是，自2022年起，公司开始发力铝合金压力铸造模具业务。今年以来，该业务发展迅猛，其占模具生产业务的收入占比已由2022年上半年的4.1%增长至今年同期的21.1%。
模具维修业务则是公司的第二大营收来源，为公司贡献了超13%的营收。今年上半年，在模具维修的订单量和总订单价值保持稳定的背景下，该业务的营收却出现了20.2%的大幅下滑。对此公司解释称，该业务收入减少的主要原因是收入确认延迟，一些交付的产品尚未收到客户的验收确认通知，这部分收入将在未来通过验收检查后确认。
而营收占比不足5%的加工服务业务，在订单量减少的背景下，营收表现大幅下滑46.3%，营收占比也从去年上半年的4%下滑至今年同期的仅2.3%。
营收波动的同时，公司盈利能力也节节衰退。
据招股书显示，公司的毛利由2021年的401.27万美元下滑至2022年的391.31万美元，毛利率则由51.5%下滑至仅48.8%。到了今年上半年，公司毛利率进一步下滑至仅42.6%，公司毛利也同比大降13.2%至156.34万美元。对此公司解释称，作为一家基于订单的生产公司，公司的所有生产、维修和加工服务都是定制的，这导致其成本因不同订单处理的难度而异。而报告期内毛利及毛利率的下降主要是由于处理服务成本和折旧费用的增加超过了收入。
值得注意的是，一直以来原材料成本都是公司成本端的大头。2021年、2022年及2023年上半年，原材料成本占公司总收入成本的43.1%、41.5%及39.4%。公司于风险因素中指出由于政策、通货膨胀、汇率波动、天气变化或此类相关原材料供需变化等因素，公司面临原材料、运输和其他必要供应或服务价格的波动。其中，铸铁和钢板等散装原材料产品的价格在整个疫情期间继续上涨，特别是在2021年年中，铸铁和钢板价格达到峰值，且到目前为止，并没有下降趋势。
若原材料价格持续上升，公司难以在短时间内将原材料上升的成本传导至下游客户，将会导致公司产品毛利率的进一步降低，对公司盈利能力产生不利影响。此外，如果其大幅提高产品的价格，公司的竞争优势或将失去。这反过来可能导致销售和客户的损失。无论哪种情况，都将对公司的业务、财务状况和运营结果带来不利影响。
查投资还注意到，持续增长的管理费用也进一步削弱了公司的净利表现。2021年、2022年及2023年上半年，公司管理费用分别为61.12万美元、92.68万美元、582.70万美元，相关费用率也从2021年的53.5%攀升至2023年上半年的66.2%。在这样的背景下，公司净利也接连下滑。2021年、2022年及2023年上半年，铭腾模具的净利分别为259.33万、213.32万和56.23万美元。
行业需求持续增长，市场竞争越发激烈
而从行业发展来看，随着汽车、摩托车、航空航天等行业中的渗透率逐步提高，我国的铸造模具行业目前仍处于增量市场。
2021年，中国市场铸造模具最大的下游需求是汽车领域，市场份额为56.9%，其次是工程零部件和通信领域，市场份额分别为12.99%和18.22%。2025年，中国新能源汽车年销量将达到700万辆，乐观预测为9至1000万辆。这一发展速度创下了全球新能源汽车行业的纪录。
随着“碳达峰、碳中和目标”的推动，可再生能源将成为电动汽车实现绿色发展的标准能源。此后，技术和政策将进一步助推电动汽车逐步向大规模发展的绿色转型，实现能源革命和汽车革命的实质性协同。在节能减排的背景下，黑色重力铸造模具增速将放缓。相比之下，铝镁合金压铸模具、低压铸造模具、挤压铸造模具规模将大幅增长。
值得一提的是，由于铝代钢的趋势，应用领域整体持续增长。根据美国铝业协会的数据，若纯电动汽车整车重量能降低 10%，平均续航里程将增加 5%-8%；汽车整车重量每减少 100kg，百公里电耗可降低约 7.5%。而在不同的轻量化材料中，铝合金的性能、密度以及价格等多方面具备优势，是最具有性价比的轻量化材料。
因此，汽车工业的发展已成为全球铸造模具行业的主要驱动力。2021年，全球铸造模具在应用领域占据67.44%的市场份额。因此，汽车制造不断向以环保、节能为目标的轻量化产品发展。汽车行业对涡轮增压器的需求已成为铸造模具市场增长的主要动力。
目前，中国拥有世界上最广泛的铸模生产基地。据截至2022年6月30日的预测数据，2022年中国将生产3.91万套铸造模具，预计2028年将达到4.97万套。
但该市场竞争高度剧烈且分散。数据显示，2022年时，全球排名前五的铸造模具公司的市场份额仅11.5%，市场最大玩家的市场份额仅3.33%，在2018至2022年间，全球前五大公司的市场份额均在下滑，这表明市场竞争进一步加剧，行业分散度扩大。
综合来看，铭腾模具在一个高速增长且竞争激烈的行业中运营。行业需求不断增长的背景之下，铭腾模具虽通过开展铝合金压力铸造模具业务以把握行业发展趋势，但这却中止公司盈利放缓的步伐。随着未来所处行业的竞争加剧，若公司想要充分享受行业红利，如何加强核心竞争力从散乱的竞争格局中进一步脱颖而出，正是公司亟需解决的主要问题。
对于以上的发展压力铭腾模具显然已经意识到了，为了进一步提高自身竞争力，此次上市公司计划将55%的资金用于投资新的生产设施、30%用于加强研发、12%用于研发、5%用于扩展产品类型以及10%用于一般营运资金。