中信建投：2024年降息周期有望成为光储板块核心催化

查投资获悉，中信建投发布研究报告称，展望2024年，海外电价目前已基本低位趋稳，组件价格正在磨底阶段，2024Q1有望企稳。美联储10月CPI不及预期后，市场预期其加息周期或将提前结束，并在2024年开启降息周期，该行认为这一变化有望成为2024年光储板块的核心催化，看好前期超跌龙头及欧美出货占比较高的标的。

中信建投主要观点如下：

融资利率是光伏项目IRR的决定因素之一

光伏电站项目作为收益稳定的长久期资产，具有较强的类债属性，其资本金IRR取决于电价、组件价格、融资利率三大因素。融资利率每下降1个点，光伏资本金IRR提升0.77-0.82个pct，因此融资利率下降能够显著提升光伏电站回报率及行业需求。

其他条件保持稳定的前提下，降息周期中光伏板块具有相对收益

从理论上分析，融资利率下降导致光伏IRR提升，从而提振行业需求及景气度，并最终反映在板块股价上。通过复盘历史，该行发现在2018年之前由于光伏需求主要靠政策驱动，因此即便融资利率出现变化，但政策变化对IRR影响往往更大，导致板块走势与利率并不完全呈负向关系。2019年后，随着光伏逐步进入平价时代，需求开始由市场力量驱动，光伏股价对利率的敏感性有显著提升。例如2019年融资利率下降的情况下，海外需求随之爆发，推动板块上涨。

因此可以得出结论：当利率波动成为光伏项目IRR变化的主导因素，且其他因素没有过大波动时，光伏板块相对收益与利率具有显著的负相关性。

2024年美国降息周期有望对光储板块形成一定正向催化

美国10月CPI同比增长3.2%，核心CPI同比增长4.0%，均低于预期。市场预期美联储加息周期即将结束，并可能在2024年逐步进入降息周期当中。而在电价、组件价格两项因素中，目前海外(尤其是欧洲)电价已居于低位，组件价格目前仍在磨底，预计24年Q1后将企稳。届时美联储降息可能会成为光储板块的核心催化。