银河证券：产能去化加速 生猪养殖板块配置正当时

查投资获悉，中国银河证券发布研究报告称，站在当前时点，从两个角度观察猪周期：一是基本面走势，猪价低位且继续承压，行业亏损(已持续28周)，产能去化持续且有加速趋势；二是养殖行业估值，7月14日生猪养殖板块PB为3倍，处历史低位区间；生猪养殖板块具备较好的风险收益比，布局在行业悲观之时，可积极关注。在个股层面，银河证券建议关注成本管控领先/向好、资金压力较小、生猪出栏具备弹性、估值相对低位的个股，包括牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)等。

6月上市猪企生猪销量环比-6%，由增转降。6月上市猪企销量合计约1195万头，环比-6.3%；其中头部猪企牧原股份、温氏股份、新希望出栏531万头、199万头、126万头，环比-7.8%、-4.9%、-12.5%，同比+0.7%、+61.6%、+28.9%。其余猪企出栏环比方面，仅立华、傲农、华统、中粮家佳康、唐人神、神农环比为正(+114.9%、+22%、+13.4%、+13.1%、+5.7%、+5.3%)。在同比方面，天邦、唐人神、华统、神农、立华涨幅领先(+99.3%、+91.1%、+88.8%、+74.6%、+54%)。

6月猪企猪价持续下行，行业亏损略收窄。1)上市猪企猪价环比-0.9%，出栏均重环比均+0.3%。6月行业生猪均价14.24元/kg，环比-1.9%。上市猪企生猪销售均价14.11元/kg，环比-0.9%；其中具备相对价格优势的包括金新农、华统、温氏。6月上市猪企出栏均重121.28kg(环比+0.3%)；行业均重120.87kg(环比-1%)，银河证券认为主要是中小养殖户出栏均重下行所致。从出栏均重占比看，150kg以上占比持续下行中；90kg以下占比于6月下旬出现年内低点4.4%，而后逐步上行中。2)6月行业养殖亏损环比收窄6.7元/头，亏损态势已持续六个月。

23Q2出栏提升，猪价下行，市占率或创新高。23Q1，15家上市猪企合计出栏约3705万头，环比+8.1%，同比+11.2%。其中季度同比增长显著的有天邦、华统、唐人神、温氏(+104.9%、+91.2%、+82.5%、+55.4%)。Q2生猪行业季度均价14.43元/kg，同比-2.6%，环比-5.8%，季度内猪价呈现低位震荡下行状态。同期上市猪企生猪销售均价14.19元/kg，同比-4.1%，环比-3.1%。23Q2生猪行业自繁自养头均亏损328元，环比23Q1头均亏损增加60元，同比22Q2头均亏损增加59元。对于上市猪企来说，23Q2将再次面临整体性亏损状态。