国泰君安：海外市场可能迎来新一轮投资机遇 跨境QDII基金投资价值凸现

查投资获悉，国泰君安发布研报称，2023年跨境QDII基金业绩表现不俗，系海外通胀得到有效控制，市场触底反弹。AH股短期震荡，投资与上述市场相关性较低的跨境QDII基金，或有助于平抑组合波动。同时欧美紧缩周期接近尾声、2024年下半年美联储降息预期升温，海外市场可能迎来新一轮的投资机遇，跨境QDII基金投资价值凸现。

公募QDII是公募基金通过公开途径募集资金设立，借助QDII渠道投资境外股票、债券等有价证券的证券投资基金。国泰君安将持有A+H股、A+H股基金仓位不超过40%的QDII基金定义为跨境QDII。截至2023年年末，国内共有跨境QDII基金151只，规模约1485亿元。

1)跨境QDII基金分类：①按所投资产类别，可分为股票、混合、另类和债券型。②按管理模式，可分成主动和被动管理型。③按风格与策略，可分为宽基、主动选股、行业、主题、风格型。④按国家分，主投美国市场的跨境QDII是当前主流。

2)管理人与竞争格局：头部集中度高。前五大管理人广发、博时、国泰、华安、华夏基金旗下跨境QDII规模合计占比达57%。五家机构产品类型集中在被动股票宽基型，投资区域主要是欧美等发达国家，其中又以布局美国市场的产品居多。

3)跨境QDII投资者结构：个人投资者是跨境QDII的主要持有人，但2019年以来机构投资者持有占比呈上升趋势，尤其是在被动股票宽基型产品中。

4)跨境QDII管理费率：近10年来管理费率明显下降、托管费率变化较小。主动型产品管理费率明显高于被动型。按照所投资产类别划分，截至2023年末，管理费率由高到低依次为混合型、另类型、股票型、债券型产品。

QDII投资容量测算：

1)公募QDII额度使用情况。由于欧美股市近年涨幅较大，QDII基金规模增长一部分来源于资产增值，一部分来源于投资者申购。因此，①如果某公募管理的QDII总规模超过获批额度，不一定代表着公司额度不足，可能缘于产品发行较早，基金资产增值较多，公司QDII额度仍有剩余，具体需进一步咨询公募基金。②如果当前某家公募QDII基金总规模远低于获批额度，则该公募QDII投资额度充沛的可能性较大。南方、嘉实、摩根、交银施罗德、富国基金等公募剩余QDII额度或较多。

2)有意向投资的产品申购状态。如果产品暂停大额申购或暂停申购，则表明剩余投资额度或不足。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。