华创证券：3月汽车需求平稳 后续有望进一步抬升

查投资获悉，华创证券发布研究报告称，去年12月以来部分投资者持续担心今年汽车销量疲弱，但实际1月和3月零售数据超此前预期，3月起出口也开始超预期。在当前经济运行状态下，全年零售有望实现2155万辆/+3.0%、批发有望实现2700万辆/+4.8%，其中出口508万辆。如果后续有以旧换新政策，在单车3-4000元的补贴强度假设下，全年零售需求有望提振2-3PP，增量主要分布在政策落地后的第1个月和政策退出前的1-2个月，对当月的零售提振可以达到10-20%。

投资建议：整车方面，4月缺乏对个股逻辑影响较大的重大新车，1)关注长安汽车(000625.SZ)、长城汽车(601633.SH)等一季度业绩表现，零部件方面，把握补贴政策预期下的增量机会，推荐一季度展望较好的银轮股份(002126.SZ)等;2)今年基本面变化较大：中鼎股份(000887.SZ)等;3)短期仍受压制的T链新泉股份(603179.SH)等。

事件：

乘联会发布数据，3月狭义乘用车产量219万辆，同比+5%，环比+78%;批发219万辆，同比+10%，环比+69%。

华创证券主要观点如下：

出口历史新高，3月补库符历史季节性。

3月乘用车批发219万辆，同比+10%，环比+69%，Q1合计批发559万辆、同比+10%、环比-28%。估计最终3月零售约154万辆、同比-2%、环比+44%;Q1合计预计零售476万辆、同比+20%、环比-15%。电车本月批发81万辆，同比+31%，环比+81%，渗透率37.0%，同比+6.1PP，环比+2.5PP。

1)库存：本月出口41万辆，历史新高，对应最终渠道补库24万辆，历史季节性为补库34万辆。Q1合计去库24万辆，历史季节性为补库17万辆，今年春节前后去库强度较大。

2)价格：3月折扣环比+0.2PP，3/25为4.6%，环比+0.2PP(3/10)，较去年同期+1.3PP(3/25)。

3)新能源：本月批发81.0万辆、同比+31%、环比+81%，渗透率37.0%、同比+6.1PP、环比+2.5PP，主要车企销量分别为：比亚迪30.2万辆、特斯拉8.9万辆、长安4.5万辆、吉利4.5万辆、五菱3.4万辆、理想2.9万辆、埃安2.8万辆、赛力斯2.7万辆、上汽乘2.4万辆、奇瑞2.4万辆、长城2.1万辆。

4)结构上：3月终端表现中，比亚迪受益于产品竞争力和荣耀版的推出，表现相对突出，而其它车企品牌相对一般，这主要受到降价促销、补贴政策预期等所带来的需求递延影响，预计后续有望重新释放，回归到正常销售水平。

汽车板块一季报预计表现较好。

销量角度，1季度乘用车同比+10%、环比-28%，零部件对应环比增速会高一些。利润率角度，市场之前所担忧的零部件年降问题实际会比较平稳，环比下滑的量所带来的负规模效益被4Q的年末季节性费用成本对冲，板块净利率反而回升;整车3月价格压力有所增加。

综合来看，预计A股整车板块净利1Q24同比-18%、环比-10%，汽车零部件同比+14%、环比+36%(年末都会受到体量较大公司减值计提影响)。但总体而言，汽车板块尤其零部件会实现一个相对平稳较好的一季报表现。

风险提示：

宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动，特斯拉新车型低于预期等。