中信证券：光伏代际升级方向 钙钛矿电池产业化进程加快

查投资获悉，中信证券发布研报称，钙钛矿作为第三代太阳能电池技术，在N型电池逐步逼近理论效率极限的趋势下，凭借更高光电转换效率有望接棒N型电池成为新一代光伏电池主流技术路线，同时钙钛矿电池兼具弱光发电性能好、低成本、高生产效率等优势，发展前景广阔。近年来国内钙钛矿产业化提速，企业基于百兆瓦中试线的效率持续突破，头部企业推出的钙钛矿电池产品稳定性也持续提升并初步得到验证，应用规模达数兆瓦，GW级产线加速落地，镀膜、涂布、激光等核心设备有望率先受益，随着单结钙钛矿电池产业化逐步成熟，钙钛矿叠层有望助力晶硅电池突破单结转换效率上限，打开长期增效天花板。

中信证券主要观点如下：

理论效率优势显著，钙钛矿电池前景广阔。

钙钛矿电池作为第三代太阳能薄膜电池，利用钙钛矿型（ABX3）的有机金属卤化物半导体作为吸光材料，凭借其弱光性、柔性等特点，钙钛矿电池可应用于大型地面电站、光伏建筑一体化（BIPV）、车顶光伏、智能可穿戴设备等领域。在以TOPCon、HJT、xBC为代表的N型电池转换效率逐步接近理论极限后，钙钛矿电池依托更高光电转换效率和低成本优势有望接棒N型电池成为新一代光伏电池主流技术路线。根据IRENA数据，单结钙钛矿电池极限转换效率可达到33%，而随着大尺寸单结钙钛矿电池效率的持续突破，叠层电池未来的发展同样值得期待。EcoMat研究表明，钙钛矿叠层太阳能电池的理论效率极限可达45%。

单结钙钛矿电池制备工艺百花齐放，有机-无机杂化体系下的平面反式结构有望成为主流。

目前钙钛矿电池仍以百兆瓦级中试线为主，该行结合三峡集团等实证项目统计和各厂商公告出货信息估算，2023年国内钙钛矿电池出货约10MW，产业化相对早期，同时大面积钙钛矿电池制备工艺尚未定型，多技术路线百花齐放，其中平面反式结构因更适配晶硅叠层结构有望成为主流选择。以平面反式结构为例，钙钛矿电池包括透明导电层、空穴传输层、钙钛矿层、电子传输层、顶电极等。其中电子传输层和空穴传输层材料选择相对固定，氧化锡和氧化镍为主流选择，在实际生产过程中，各家钙钛矿厂商基于干法（蒸镀）和涂布（湿法）形成了独有的钙钛矿层制备工艺，其中协鑫光电、仁烁光能采用涂布法，极电光电综合干法+湿法工艺制备钙钛矿层，纤纳光电则采用公司独立开发的溶液打印技术。

头部企业GW级产线加速落地，镀膜、涂布、激光等核心设备率先受益。

国内钙钛矿电池产业近两年迎来快速发展，企业基于百兆瓦中试线的效率持续突破，头部企业推出的钙钛矿产品稳定性也持续提升并初步得到验证，应用规模达数兆瓦，头部企业率先于2023年开启GW线建设，该行预计部分产线有望在2025年前建成投运。此外，晶硅组件厂商也积极开展晶硅/钙钛矿叠层电池产品研发。钙钛矿产业化投资加速推进，设备采购先行，目前国内百兆瓦产线整体设备投资额仍在1亿以上，该行预计未来随着GW级量产线逐步成熟后单位投资有望降至5亿元/GW以内，其中镀膜、激光、涂布为核心设备，有望率先受益。目前透明导电层、空穴传输层以及顶电极的制备以PVD（磁控溅射、蒸镀）为主，成熟量产线投资有望降至2亿元/GW，电子传输层的制备则以RPD为主。

狭缝涂布法是目前钙钛矿层的首选制备方式，当前百兆瓦线涂布设备价值量在2000万左右，该行预计量产后GW线涂布设备成为有望降至5000万左右。激光设备主要用于P1-P3划线以及P4的清边工序，近两年国产激光设备加速转型升级，加码钙钛矿产业布局，企业已具备大尺寸激光刻划成套设备交付能力。

投资策略：

国内钙钛矿电池产业化提速，头部企业基于百兆瓦中试线的大面积组件效率持续突破，且稳定性逐步提升并得到验证，GW级产线加速落地，镀膜、涂布、激光等核心设备以及钙钛矿电池领先制造厂商有望率先受益。

风险因素：

钙钛矿电池扩产不及预期，光伏行业政策变化风险，钙钛矿电池行业技术发生重大变化，钙钛矿电池成本下降不及预期，钙钛矿电池稳定性不达要求。