张忆东：A股今年科技成长+中特估两条主线 下半年看好半导体等五个方向

查投资获悉，7月19日，兴业证券全球首席策略分析师张忆东在《兴证财富ETF生态发布暨第一届ETF实盘精英大赛开幕式》上发表了主题演讲《全球市场投资策略》，分享了对全球市场的看法。张忆东表示，A股今年两条主线，一条主线是科技成长，只是今年特别是上半年，科技成长跟AI相关；第二个机会，就是中特估，它的核心在于供给端改善的传统行业龙头能够持续给大家带来分红回报。

中特估除了深度价值高分红之外，它还具有效率提升，整个国有资本和国有企业做大做强做优的历史使命。

未来几年要多关注国企，通过国企和央企，通过上市平台进行并购重组，特别是围绕着先进制造业，高科技这些能够赋予更高估值溢价的领域，也能够同时提供央企质量、经营管理能力的提升。

中特股要分两块，最底层的资产一定是能够在低增长时代提供大家高股息高分红的东西，这些东西可以立足于不败，可以把它当做一种高等级永续债。如果想要向上的弹性，就找有经营业绩提升动能的，特别是通过外延式并购，实现外延式增长的（企业），这一块在未来几年也是国企改革的重点。

值得关注的是，张忆东下半年看好五个方向，半导体是第一优选，包括最近跌下来之后的算力，还有今年上半年持续调整的军工，智能汽车和机器人。这五个方向，下半年在风格因为增量资金而带来切换之前，依然值得大家在结构性行情里面精挑细选。

明年5月美联储才会进入降息周期

张忆东指出，看美国是不是会降息，关键还是看它的通胀。美国通胀近几个月降的较快，整体通胀比核心通胀降得更快，而美联储政策集中跟踪在核心通胀，核心通胀现在到4.8%，离美联储政策目标2%还较远。

美国住房通胀比大家想象中的回落要慢。按照历史经验，美国住房通胀往往落后于房价16个月，如果按照这样的规律，今年9月份之后，美国住房通胀会很快的跳水，进而带动美国核心通胀降的会比较快。

美国货币政策比大家预期的更加鹰派。大家所期待的今年年内降息，或者是明年3月份降息，有可能都没那么快，甚至更晚要到明年5月份，美联储才会进入到一个新的降息周期。

美股下半年是个震荡市 AI难抵周期下行

张忆东认为，美股综合来看，美国经济是阶段性走弱。哪怕今年不是硬着陆，而是软着陆，对于市场基本面都是先扬后抑。总体来说下半年美国很难延续上半年的强势，很可能三季度见到年内高点。

第二个层面围绕无风险收益率。由于无风险收益率比上半年的波动中枢可能会下移，从而今年下半年美股不至于出现系统性的熊市，像去年纳斯达克一样跌30%多的概率极低，所以美股下半年也是个震荡市。

下半年如果说有超预期的话，还是在于风险溢价。如果后面经济基本面回落，就算无风险收益率也同步回落，对于市场依然有压制。

无风险收益率下半年是震荡回落，但是风险溢价很可能会随着基本面的周期性下行而反弹。现在美国风险溢价在历史低位，有两个原因，一是今年上半年美国经济比此前预期的要好，消费需求有韧性。还有就是今年3月份ChatGPT横空出世，让很多人对美国长期经济增长动能有了比较乐观的预期。

下半年一方面要看美国的AI革命，这种科技革命长期我非常认同，但短期可能还是“小马拉大车”，甚至可以说一定阻挡不住美国周期性下行的动能。

如果今年四季度和明年上半年，因为短周期经济下行，导致美股一些优质资产实现了震荡调整，那么这个时候，立足于中期，是逢低配置全球科技浪潮的好时机。