腾讯音乐(01698)1Q24业绩会：自研音频大模型 2024年盈利能力有望略好于预期

查投资获悉，5月13日，腾讯音乐(01698)举行1Q24业绩会。公司表示，对于2024年全年，预计在线音乐和订阅收入稳步提高，盈利能力也有望略好于此前预期。在订阅方面，很高兴看到第一季度净增订阅用户数超出预期，为今年开了个好头。因此，有信心2024年总净增订阅数将超过之前的预测，净增量总数将超过2022年，但略低于2023年。

另一方面，公司仍然致力于业务的健康长期增长。就全年ARPU而言，预计其将继续同比扩张。不过目前来看，相比2023年，增速会更加温和。回顾一下，去年ARPPU的快速同比增长主要是由于折扣的缩减。基于去年健康的ARPPU水平，以及今年将推出的一些运营优化措施，预计下半年ARPU 相比上半年会有小幅增长。然而，对通过用户体验的优化、用户心智的教育以及各种运营策略支撑的长期ARPU扩张潜力充满信心。

公司在第一季度实现了超出预期的订阅用户数增长，这可能有以下几个原因:首先，第一季度通常是全年的高峰季，特别是因为春节，用户更愿意为娱乐付费。其次，也在扩大有效的促销活动，吸引更多高潜力用户。在不同领域开展了多渠道促销，显著推动了用户基础的良好增长。但正如看到的2023年模式,随着强劲的季节性因素消退，未来几个季度净增订阅数应该会回归到更加正常和可持续的水平。

除了订阅业务，公司的非订阅业务在今年第一季度也开局强劲。预计随着广告产品的持续创新，以及与唱片公司和艺人合作扩大周边销售，今年的增长将保持稳健。

QA环节：

Q: 2024年整体增长展望,特别是在Q1强劲表现后,对于未来几个季度音乐订阅和app优化的趋势预期以及整体在线音乐总收入的增长预期。

A：对于2024年全年,我们预计在线音乐和订阅收入稳步提高,盈利能力也有望略好于此前预期。

在订阅方面,我们很高兴看到第一季度净增订阅用户数超出我们的预期,为今年开了个好头。因此,我们有信心2024年总净增订阅数将超过之前的预测,净增量总数将超过2022年,但略低于2023年。

另一方面,我们仍然致力于业务的健康长期增长。就全年ARPU而言,我们预计其将继续同比扩张。不过目前来看,相比2023年,增速会更加温和。回顾一下,去年ARPPU的快速同比增长主要是由于折扣的缩减。基于去年健康的ARPPU水平,以及今年将推出的一些运营优化措施,我们预计下半年ARPU 相比上半年会有小幅增长。然而,我们对通过用户体验的优化、用户心智的教育以及各种运营策略支撑的长期ARPU扩张潜力充满信心。

我想补充几点,我们在第一季度实现了超出预期的订阅用户数增长,这可能有以下几个原因:首先,第一季度通常是全年的高峰季,特别是因为春节,用户更愿意为娱乐付费。其次,我们也在扩大有效的促销活动,吸引更多高潜力用户。我们在不同领域开展了多渠道促销,显著推动了用户基础的良好增长。但我认为,正如我们看到的2023年模式,随着强劲的季节性因素消退,未来几个季度净增订阅数应该会回归到更加正常和可持续的水平。

除了订阅业务,我们的非订阅业务在今年第一季度也开局强劲。我们预计随着广告产品的持续创新,以及与唱片公司和艺人合作扩大周边销售,今年的增长将保持稳健。

Q:在第一季度我们可以看到，尽管从季节性的角度来说，广告和社交娱乐业务以及包括相关的服务是出现了负增长的一个情况，但是毛利率仍然环比实现了大幅的增长，从38%增长到了将近41%。能否请管理层帮我拆分一下目前的收入和成本结构的一个环比变化，以及包括我们应该如何看待今年全年的毛利率趋势 ?

第一季度毛利率为40.9%,同比增长7.8%,环比增长2.6%。原因如下:

首先,音乐订阅收入和广告收入显著增长。其次,我们在音乐行业做出了重大努力和投资,与唱片公司和艺人建立了良好关系。此外,我们专注于投资回报率,以更有效地管理内容成本。我们的在线音乐收入增长率高于内容成本的净增长率。第三,我们逐步加大自制内容力度,这对毛利率产生积极影响。第四,尽管直播收入有所下降,但我们优化了直播收入分成策略,直播收入分成比例下降,而唱鸭平台的收入和广告收入均有所增加,这些都有利于我们的毛利率。

我们的毛利率已连续八个季度提升。展望第二季度,我们预计订阅收入和广告收入将继续保持健康增长。在成本方面,我们预计自制内容将继续对毛利率产生积极影响。我们将继续提高运营效率,监控各项成本以优化ROIC模型。

我们预计第二季度毛利率将继续提升。展望2024年下半年,我们也预计毛利率会继续提高。

Q：管理层简单地介绍一下，第一季度和第二季度，目前可以看到广告相关业务方面的一些进展，趋势是怎样的?是否有一些新的范式的出现?对这些新的范式公司是如何进行拥抱的?采取了什么样的一些措施，以及包括目前在广告行业所看到的一些新的发展趋势，包括广告客户方面的一些新进展。

A：对广告这部分应该说首先就1Q取得一个比较好的增长，然后2Q可能会继续延续这样的一个趋势。得益于会员数的增长，现在挑战是非会员流量的利用。(用户总数不变，更多会员用户导致广告流量减少)我们持续地通过优化给解决方案，以及用更具吸引力的权益来辅助流量的运营。从去年开始我们的广告业务就取得了一个比较不错的表现，预期今年应该也会取得比较稳健的增速。那从第一季度来说，主要其实还是比较强势的，像电商、游戏跟内容资讯、快消方面的行业广告主是我们主要的收入贡献，尤其是受益于年初电商春节大促。我们主要看到电商广告主的增量比较明显。

所以对于 Q2，一个比较重要的节点是618，我们要更好地服务电商广告主。希望在 618这个电商节点上取得比去年更好的增长趋势。我们也同时为这些广告主储备了比较丰富的广告形态。

除此之外，我们也依托 TME丰富的音乐生态，完成了更加多元化的广告形式。比如说招商广告这部分，我们可以很好地跟我们的线下演出有结合

Q:关于利润率趋势，特别是销售和市场费用趋势。我认为我们对销售和市场费用进行了环比控制，保持了MAU的基本稳定。那么我们应该如何看未来几个季度销售和市场的主要驱动因素以及整体销售和市场以及利润率趋势?

A：实际上，对于我们的毛利率，无论是同比还是环比，我们都有显著增长。相信在不久的将来，我们将继续增长。在今年第一季度，谈到市场费用，无论是同比还是环比，都在持续下降。考虑到季节性，第一季度通常被认为是市场费用的淡季，因为大多数品牌推广和促销活动都在每年的第四季度进行。在第一季度，我们开展的营销活动较少。，但随着个平台变现能力的提升，在现有的 ROI的方法的管理下，预计在音乐方面的购买渠道方面营销费用会进行一个提升，同时会减少在直播方面的渠道费用。

第二点是关于内容，特别是自行委托或自行设计的内容。这将作为我们未来业务的关键驱动因素。因此，我们将为内容推广进行良好的投资。所以我们预见在今年第二季度，市场费用将会上升，但总体而言，2024年全年的市场费用将与我们在2023年看到的数字保持一致。

接下来，让我评论一下一般管理费用。主要就是我们的人员投入费用。在过去的一年其实已经做了很多降本增效，人数也有较大幅度的降低。同时，我们还将继续投资于新技术和新产品，例如像人工智能生成内容(AIGC)。所以总的来说我们相信2024年的总费用将与2023年保持一致。总的来说，正如您所看到的，我们继续增长毛利率，我们也预见到今年的下半年收入肯定会上升，同时，我们还稳定了市场费用和管理费用。所以相信对于全年，净利润率和净利润会提高。

关于有效税率，在今年上半年，已经上升到19.9%，主要原因是因为需要从境内公司向境外公司支付股息。所以我们要支付控股税。这就是为什么在2024年，第一季度的有效税率仍然上升。但总的来说，这个总数相当小，不会对净利润和净利润率产生太大影响。所以展望未来，我确实预见到2024年的净利润和净利润将保持增长势头。

Q：比较一下现有用户与新获得用户，管理层能否就这两组之间的平均价格差距提供一些见解?此外，理层分享了一些非常激动人心的、由人工智能驱动的举措，能否分享一些关于留存最新趋势，以及未来是否有可能通过更多的运营杠杆来提高客户的生命周期价值?

A：第一个问题其实是跟所有的产品类似的。首先老用户具备比较高的留存，重点主要是要去做连续包月的续费，所以老用户这边的续费率肯定是更高的新用户这边，我们会有一些折扣，以及对应的促销，所以会跟着我们本身的运营活动，转化率会有所变化。

对于在 AI 这部分大模型那边，对用户留存这边的增长，现在所有音乐平台的推荐体系都是和神经网络的模型相关的，它跟现在的大语言模型是有所区分的，但是我们目前基于现在的神经网络的这个模式，然后同时引入更大量的参数，会对于我们目前的推荐能力和搜索能力有非常大的帮助，这是我们从实际的数据可以看到的。因为这些技术的应用，我们整体的留存率都是有比较好的提升的。

另外我们一个欣喜的结果，就是我们自研了一个音频大模型，能够基于音频的特征去判断两首歌之间的相关性。这个对于推广歌曲中有非常显著的良性结果。

另外在内容创作部分，我们在 AI 生成歌声方面已经在取得了比较好的结果，无论从用户规模和用户收入上都按照我们预期在发展。公司联合了腾讯AI实验室，发布了一个民族音乐的全国首场 AI国乐音乐会。另外最后我们最近还是在更加关注整个行业比较领先的几个模型，一个是Sono，一个是 Udio这些如何能够跟我们的平台有更好的结合。

Q: 这个问题更多的是关注于我们的一个线下表演，我们可以看到线下演出已经复苏，在23年和24年整体的表现都非常好，可不可以请管理层简单介绍一下，目前在线下演出这一细分市场当中，业务板块的定位和策略是什么?除了赞助之外,这块业务还有其他商业模式吗?

我认为2023年对于现场演出业务来说是一个重要的年份。现在我们也看到,今年继续保持这种趋势,但肯定会趋于正常,与去年的演出相比不会有如此大的增长。我认为从腾讯音乐的角度来看,我们有不同的战略支柱来支持我们的整体战略。首先,我们致力于打造自己的IP,例如TME音乐节和颁奖典礼,今年将是我们的第五年,我们已经从合作伙伴那里获得了很多非常好的成果。我们不仅致力于把本土艺人,也致力于把国际艺人带到我们的舞台上。

除了我们自己的IP音乐节和颁奖典礼,我们还与顶级艺人合作,帮助组织和制作他们在中国和东南亚的巡回演唱会,我们已经在2023年成功启动,并将继续进行。最后一点是,除了我们关注的顶级艺人,我们还将专注于打造一些较小的舞台,例如腾讯音乐人的生活演出,这将帮助我们孵化许多年轻一代的音乐人,以便通过现场表演活动继续提高。

除了我们正在组织的不同类型的演唱会的策略,我们也会有不同的商业模式。首先,我们有售票。我们还可以拥有广告赞助模式。正如我们之前提到的,我们也在研究粉丝经济,比如周边商品等我们正在努力的事情,我们还将继续将我们的现场活动不仅在线下,而且还会与在线活动相结合,提供不同的特权,搭配我们的超级VIP会员计划。

Q:长篇音频(long-form audio )和物联网(IoT)。管理层能否就这些领域的前景发表一下看法?

从商业战略的角度来看，长篇音频将补充我们现有的在线音乐服务。它将帮助我们满足多样化客户群的需求，特别是包括来自不同机构的用户。因此，这就是我们现在继续向市场推出顶级内容和新内容的原因。特别是，我们在儿童相关音乐市场上看到了一些非常好的表现。

第二点，我们将与集团保持非常紧密的合作，特别是与重新开放的合作。我真的相信在今年第二季度，我们将看到的关键事件是第二阶段的发布。如果能够成功推出，我相信这也将帮助我们继续提高长期用户的留存率。

我认为对于整个公司的整体战略来说，我认为我们现在在推动在线音乐服务方面正以一种非常好的速度前进。因此，我们将逐一这样做，例如，继续提高我们的总订阅用户数，以及我们每位付费用户的平均收益(ARPPU)。但与此同时，这是核心，我认为我们公司的最重要的部分是我们必须继续构建我们的内容生态系统，确保我们将拥有我们应有的所有音乐库的良好覆盖，并继续引入更多资源进行内容合作生产。

除了这些，我们还将进一步扩大我们的影响力，不仅在本地，而且还可以进行一些国际发展，例如，根据不仅仅是平台方面的业务规模，还有内容方面。所以我认为这绝对是未来许多有趣和激动人心的项目。

从我们公司的角度来看，我认为我们绝对不仅仅是在进行100米的短跑，我们正在进行一场马拉松。所以我认为我们应该保持平衡。同时，我们继续实现逐季度增长。但最终，我们将专注于整个集团的长期可持续发展，并确保我们将为所有投资者带来良好的投资回报。

因此，我们希望分享我们的成功，不仅仅是做好业务，还要确保我们有一个好的股息政策，并在正确的时刻继续我们的股份回购计划。