招商证券：食品行业淡季寻找二季度业绩亮点 关注供给侧调整

查投资获悉，招商证券发布研报称，食品行业淡季渠道情绪偏差，扩张更谨慎，平淡中寻找二季度业绩亮点，比如渠道包袱较小的品牌型酒企，势能向上的区域龙头，以及小零食公司实际动销依然保持个位数到双位数增长。同时，受益原材料成本下降和企业主动收缩，虽然收入预期下调，但仍有公司利润存在超预期可能。从企业供给侧来看，积极因素一直在酝酿：1）产业更加理性，企业预期调整；2）更加注重费用投入有效性；3）更加重视分红和股东回报。

招商证券主要观点如下：

核心公司跟踪：五粮液价格战略坚定，酒鬼酒高管辞职。

五粮液：价格战略依旧坚定，团队状态较佳。调研整体感受公司价格战略依旧坚定，核心团队状态近年最佳，且明确股东回报上继续稳步提升分红比例和金额。

酒鬼酒：高级管理人员辞职。王哲先生申请辞去公司副总经理职务，辞职后,王哲先生将不再担任公司任何职务。

东鹏饮料：第二大股东减持股份。君正投资因自身资金需求，计划减持公司合计不超过12,000,300股股份，即不超过公司总股本的3％。

澳优乳业：布局羊乳清和羊奶酪产业链，公司已通过全资附属公司完成荷兰羊奶酪公司Amalthea Group剩余50%股份的全部收购。

宝立食品：董事兼高级管理人员增持公司股份。何宏武先生基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可，决定增持公司股份。

立高食品：持股5%以上股东部分股份质押。股东陈和军已累计质押股份257.0万股，占其持股总数的23.67%，占总股本1.52%。

投资建议：淡季寻找亮点，关注供给调整。

淡季渠道情绪偏差，扩张更谨慎，平淡中寻找二季度业绩亮点，比如渠道包袱较小的品牌型酒企，势能向上的区域龙头，以及小零食公司实际动销依然保持个位数到双位数增长。受益原材料成本下降和企业主动收缩，虽然收入预期下调，但仍有公司利润存在超预期可能。

市场对需求悲观，但供给端改革一直在释放积极信号。1）产业更加理性，企业预期调整，从追求增速目标到注重增长质量。2）更加注重费用投入有效性，供给收缩后竞争边际改善，今年淡季除茅台外，其他酒企价盘基本稳定，好于去年同期。3）上市公司更加重视分红和股东回报。

投资标的上，白酒回归品牌，推荐品牌积淀和势能提升驱动下良性发展的企业，在预期和估值充分回落中，逆景气度买入高端。大众品推荐三条主线：1）供给侧进入良性发展的细分行业，奶粉价盘回升，关注榨菜去库存尾声；2）二季度收入预期调低，但利润仍有可能超预期；3）保健品行业Q1高基数后进入正常节奏。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。