华福证券：钛白粉淡季价格企稳 原材料涨价带动企业成本上升

查投资获悉，华福证券发布研报称，钛白粉价格 7 月维稳，淡季低景气度仍持续。根据卓创数据，钛白粉 7 月均价为 15150 元/吨，较上月下降 84 元/吨，下降幅度-0.5%。主要由于 7 月份依然处于需求淡季，下游建筑涂料行业开工负荷率低，塑料、造纸、纺织行业也处于季节性淡季。原材料价格持续上升，企业盈利能力承压。建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团(002601.SZ)。

华福证券主要观点如下：

钛白粉价格 7 月维稳，淡季低景气度仍持续。根据卓创数据，钛白粉 7 月均价为 15150 元/吨，较上月下降 84 元/吨，下降幅度-0.5%。主要由于 7 月份依然处于需求淡季，下游建筑涂料行业开工负荷率低，塑料、造纸、纺织行业也处于季节性淡季。

原材料价格持续上升，企业盈利能力承压。攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）7 月均价为 2216 元/吨，较上月上涨 52 元/吨，上涨幅度 2.4%。浓硫酸（98%）全国均价 416 元/吨，较上月上涨 72 元/吨，上涨幅度 20.8%。成本端压力增大，价差持续缩小。截至 2024 年 7 月 31 日，钛白粉价差为 7622 元/吨，较 6 月 28 日下降 584 元/吨，下降幅度 7.1%。

钛白粉产量同增、环降，开工率有所下滑，库存去化进行时。钛白粉价格 7 月产量为 32.5 万吨，同比增长 9.9%，环比下降 6.2%，1-7 月产量累计同比增长 5.3%。截至 2024 年 7 月 25 日，随着多家企业开启检修，企业开工率下滑至 71.34%。随着企业的检修以及减产，市场库存已在逐步去化。根据卓创数据，截至 2024 年 7 月 25 日，钛白粉周度库存为 19 万吨，较上月末的 270 万吨已有下降，显示市场库存在逐步去化，但当前仍处于相对高位。

钛白粉 6 月出口量显著上升，发展中国家需求预计将持续拉动出口。钛白粉出口量显著上升。2024 年 6 月钛白粉出口量为 17.6 万吨，同比上升 40.5%，1-6 月累计同比上升 16.3%。从出口国别来看，印度占比 14.9%，巴西占比 7.5%，土耳其占比 5.66%，大多数国家出口量都有显著增加。我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量

投资建议：我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含 85 万吨/年硫酸法以及 66 万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在 25 年底形成 248 万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。

风险提示：需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧