浙商证券:VLCC运价触底反弹 继续看好油运景气周期的演绎
查投资获悉,浙商证券发布研报称,在手订单处历史低位,供给刚性确定,全球补库提供需求端支撑,中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。俄乌冲突后全球石油贸易重构带动运距显著拉长,此外在中东减产背景下,美湾、南美及西非等长运距地区出货增加,有望进一步带动吨海里需求向上。继续看好油运景气周期的演绎,推荐中远海能(600026.SH)、招商轮船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)。
浙商证券主要观点如下:
1、油运供需平衡表
传统淡季如约而至,小船运价寻底,VLCC运价历经2次触底大反弹,反应当前已处供需紧平衡状态。
VLCC TD3C/Suezmax/Aframax 7月运价均值分别为26535、37560、37841美元/天,较6月-8%、-20%、-27%。
LR2/LR1/MR TC7 7月运价均值37277、31100、27582美元/天,较6月分别-24%、-26%、-30%。
招商轮船8月订造5艘VLCC和5艘AFRAMAX,协议价共计约66.38亿元人民币。
央企下单不同于海外私人船东,央企下单造船决策更谨慎且时间长,下单说明对后续市场景气度长期看好。且VLCC预计交付时间均为2027年后,不改行业供给刚性。
OPEC+ 24Q4存在增产可能,油运传统旺季值得期待。OPEC+在6月产量会议上公布2025年协议产量为3972.5万桶/天,较2024年基准上调至54.2万桶/天,并计划从2024年10月开始逐渐取消自愿减产部分。
克拉克森7月预测:2024-2025年原油运输供需差分别2.3%、2.2%;成品油运输供需差分别5.7%、-7.5%。
2、供给端
在手订单仍处历史低位,截至2024年8月,全行业油轮在手订单与运力比11.9%,环比+0.1pct;
原油轮在手订单与运力之比为8.9%,环比上月增加0.1pct;其中VLCC/Suezmax/Aframax在手订单与运力之比分别为8.9%、15.5%、6.0%,环比上月分别无变动、+0.2pct、无变动;
成品油轮在手订单与运力之比为19.6%,环比上月增加0.1ct。其中MR/LR2/LR1在手订单与运力之比分别为16.1%、37.1%、13.7%,环比上月分别+0.2pct、-0.3pct、无变动;
7月全行业油轮新下单造船14艘,环比上月减少76艘;其中分主要船型来看:Suezmax下单3艘,MR下单6艘。
在手订单低导致目前交付数量有限,7月全行业油轮交付8艘,环比上月减少1艘,其中分主要船型来看:VLCC交付0艘、Suezmax交付1艘,Aframax交付0艘;LR2交付1艘,MR交付2艘,LR1无交付。
未来两年原油轮预计交付量有限:
2024-2025年:VLCC预计分别交付2、5艘,Suezmax预计分别交付8、29艘,Aframax预计分别交付14、8艘;
LR2预计分别交付19、51艘,LR1预计分别交付1、11艘,MR预计分别交付37、81艘。
3、需求端
美国原油产量维持历史高位。7月OPEC原油产量2674.6万桶/天,环比上月增加18.4万桶/日;7月美国原油产量1330万桶/天, 环比上月增加10万桶/日。
地炼开工率环比下降,主营炼厂开工率环比提升。
截至8月16日,汽油裂解价差20.43美元/桶;柴油裂解价差17.21美元/桶。
截至8月14日,山东地炼开工率52.7%,截至8月15日,主营炼厂开工率77.0%,截至8月9日,美国炼厂开工率91.5%。
OECD商业储备环比上升,SPR仍处历史低位。截至8月9日,美国SPR3.77亿桶,6月OECD商业原油储备14.67亿桶,环比 上月增加300万桶。