兴业研究：软着陆预期提振金属市场表现 稀土供需格局迎改善

查投资获悉，兴业研究发布研报称，工信部和自然资源部下达2024年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，分别为13.5万吨、12.7万吨;2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为27万吨、25.4万吨，较2023年全年稀土指标增长仅5.9%(增长部分全部为轻稀土)和4.2%。2023全年稀土开采指标较2022年增长21.4%，若今年无第三批稀土指标，则2024年稀土指标增速较此前显著放缓15.5个百分点。从价格来看，氧化镨钕等品种价格自8月初已实现触底反弹，显示出供需格局改善及对后市的乐观预期。考虑到6月份国务院发布《稀土管理条例》，稀土行业强监管有助于增强行业竞争力和产品价格回升。

兴业研究主要观点如下：

软着陆预期升温，8月份金属价格企稳回升。

美联储主席鲍威尔在8月杰克逊霍尔全球央行年会中表示政策调整时机已经到来，利率下调的时机和步伐将取决于最新数据、经济形势展望的变化以及风险的平衡;此言论被市场视为释放明确降息讯号。流动性改善预期下，市场风险偏好明显修复。此外，美国第二季度实际GDP季调环比折年率3.0%，高于预期2.8%，衰退预期暂证伪。伴随软着陆预期升温，以及月初日元套息交易平仓引发资产抛售潮的结束，金属价格企稳回升。

稀土供给增速明显收窄，供需格局迎实质性改善。

工信部和自然资源部下达2024年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，分别为13.5万吨、12.7万吨;2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为27万吨、25.4万吨，较2023年全年稀土指标增长仅5.9%(增长部分全部为轻稀土)和4.2%。2023全年稀土开采指标较2022年增长21.4%，若今年无第三批稀土指标，则2024年稀土指标增速较此前显著放缓15.5个百分点。从价格来看，氧化镨钕等品种价格自8月初已实现触底反弹，显示出供需格局改善及对后市的乐观预期。考虑到6月份国务院发布《稀土管理条例》，稀土行业强监管有助于增强行业竞争力和产品价格回升。

铜需求复苏受益于前期跌价，但仍受高库存困扰。

7-8月初铜价的下跌吸引下游补库，但8月下旬伴随铜价的反弹，境内铜去化幅度放缓，现货升水再度承压走软，全球库存在境外交仓压力下依然处于累库，伦铜库存升至五年来最高水平。9月旺季将至，国内政策预期或给予铜价一定支撑，但海外需求前景仍等待更多数据验证，若无经济韧性表现、进一步降息或刺激政策预期，则铜价反弹上方空间有限。

“金九”预期带动锂价超跌反弹，成色尚待验证。

供需持续承压，碳酸锂主力合约LC2411最低跌至7.17万元/吨，大型锂盐厂、自有矿源的企业和盐湖提锂企业尚未出现明显减产。8月下游排产略有改善，导致市场期待“金九”行情，但需求成色尚待验证，供需格局短期难有根本性改变，高库存继续对价格构成压力。

关注海外通胀、就业数据对货币政策的指引，以及新能源汽车产业链的排产情况。

风险提示：

全球经济动能放缓，金属库存上升，下游需求不及预期，美元反弹。