假期海外的三大“意外”
核心观点
国庆假期，海外的“三大意外”或将对节后全球以及国内资产价格产生一定扰动。首先，美国经济再度大超预期，打压降息预期。除9月就业报告亮眼外，还需注意Q3令美联储降息预期重燃的第一个“坏数据”就是7月3日公布的美国6月ISM非制造业PMI。时隔三个月，该指标却意外大幅改善。若10月延续相对强势的数据表现，11月美联储很难再度降息50BP。第二，石破茂接任日本首相后日本央行表示暂不急于加息，日元升势或暂告一段落，叠加“意外一”，短期内美元指数或相对强势。第三，中东局势急转直下提振油价。
总体而言，1）维持人民币汇率稳定在7-7.3区间的观点；2）美国大选仍是海外关键变量，由于两党候选人胜负仍存悬念，进而全球各方均不会过度押注，因此大选结果也将对11-12月全球资本市场以及未来4年的国际形势产生巨大影响。
重要经济数据：1）9月海外PMI：发达国家景气分化。美国9月ISM非制造业PMI为54.9，创2023年2月以来最高，远高于市场预期的51.7和前值51.5。美国9月ISM制造业PMI降至47.2，连续六个月萎缩，市场预期47.5，前值47.2。欧日服务业PMI偏强，新兴市场多半维持景气区间。2）美国劳动力市场韧性再现。美国8月职位空缺数超预期，非农就业数据全面改善。3）欧元区通胀明显放缓。欧元区9月调和CPI同比降至1.8%，欧央行官员普遍对通胀表态乐观。
海外央行动态：1）美联储：就业数据回暖打压降息预期。非农数据全面改善令市场对11月大幅降息的预期迅速减弱，今年11月和12月、明年1月和3月逐次降息25BP为大概率的基准场景。截至10月5日，CME美联储观察工具的数据显示，11月降息25BP的概率为93.43%。往后看，大幅降息预期降温或令美元短期保持相对强势，但对美股影响存在两面性。若后续经济数据并无亮点，降息预期被削弱，美股亦将承压；当然，若美国经济数据继续向好，美股或重现虹吸效应。2）欧央行：官员表态转鸽，10月降息存在可能。原先一致预测欧央行仅在12月采取行动的经济学家群体已普遍改变观点，10月降息的可能性高达90%。欧央行官员近期的发言亦证实通胀已呈现显著下降趋势，且就业风险在决策中的权重上升。3）日本央行：不急于加息，视经济情况而定。10月2日新任日本首相石破茂与日本央行行长植田和男进行会晤，双方就当前不急于加息这一关键点达成共识。
时政要闻： 1）中东局势急转直下提振油价。9月27日至10月4日，黎以冲突愈演愈烈，地缘因素推动油价大幅反弹。2）石破茂接任日本首相。9 月 27日石破茂在自民党总裁选举中以决定性一票击败高市早苗，并于10 月 1日当选为日本第 102 任首相。上任后其向外界展示不会干预央行政策，并强调首要经济任务是战胜通缩，使国家进入稳定的增长轨道。3）美国大选跟踪：哈里斯支持率略高于特朗普，但副总统辩论中万斯表现更佳。9月10日大选辩论后，哈里斯的领先优势扩大。10月1日副总统辩论焦点主要集中于堕胎、移民及中东等事务，而总统辩论时交锋激烈的俄乌问题则未被纳入此次辩论范畴。整体来看，副总统辩论对各自总统候选人选情提振效果有限，但万斯表现更佳。4）美国东海岸和墨西哥湾沿岸的码头工人罢工，达成临时协议上调时薪62%。10月1日美国东海岸和墨西哥湾沿岸的码头工人开始近 50 年来的首次大规模罢工，10月3日码头工人与港口运营商宣布达成了一项临时性协议。5）欧盟通过对华电动车关税提案。10月4日，欧盟委员会提出的对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的提议通过。其中，德国匈牙利等5国投了反对票。
境外资产表现如下表所示：2024年9月30日至10月4日，境外股市普跌：标普500下跌0.20%，纳斯达克综指下跌0.28%，道指上涨0.05%，德国DAX下跌1.06%，日经225上涨1.89%，恒生指数上涨7.59%；债券： 10年期美债收益率上行17.0BP至3.98%。10年期德债和日债收益率分别上行1.0BP、下行2.7BP；外汇：美元指数上涨1.72%；港币上涨，欧元、英镑、日元、人民币均下跌。离岸人民币由7.0042贬值至7.0514；商品普涨：WTI原油价格大幅上涨8.13%，NYMEX天然气上涨1.61%，ICE鹿特丹煤炭下跌1.68%。COMEX黄金、白银分别上涨0.80%和3.29%，NYMEX铂金、钯金分别上涨1.45%和下跌0.16%；LME铜、铝、锌、镍分别上涨0.17%、1.65%、2.23%、3.50%。农产品价格方面，除CBOT大豆、NYBOT棉花价格下跌以外，CBOT小麦、玉米、NYBOT糖和CME猪肉价格均上涨。
正文
一、海外重要经济数据（一）9月海外PMI：发达国家景气分化美国：制造业与非制造业景气分化。美国9月ISM非制造业PMI为54.9，为2023年2月以来新高（预期值51.7和前值51.5）；美国9月ISM制造业PMI录得47.2，连续6个月处于荣枯线下方（预期值47.5，前值47.2）。美国9月Markit制造业PMI终值47.3（初值47.0，前值47.9）；服务业终值55.2（初值55.4，前值55.7）。欧洲：受德国拖累制造业PMI低迷，服务业PMI略高于荣枯线。欧元区9月制造业PMI终值45.0（初值44.8，前值44.8）；欧元区9月服务业PMI终值51.4（初值50.5，前值50.5）。德国9月制造业PMI终值40.6（初值40.3，前值40.3）；德国9月服务业PMI终值50.6（初值50.6，前值50.6）。日韩：日本制造业和服务业PMI小幅回暖，韩国制造业PMI跌落荣枯线。日本9月制造业PMI终值49.7，较8月回升但仍在收缩区间；9月服务业PMI降至53.1，前值53.7。韩国制造业9月PMI从51.9降至48.3。新兴市场：多数国家制造业PMI维持高景气。印度9月制造业PMI为56.5，已连续9个月高于55。9月菲律宾、巴西、泰国制造业PMI均在50以上；9月印尼、越南、墨西哥制造业PMI分别录得49.2、47.3、47.3。
（二）美国劳动力市场韧性再现美国ADP就业好于预期。10月2日ADP数据显示美国9月ADP就业人数增长14.3万人，高于预期12.5万人，8月前值从9.9万人上修至10.3万人。美国职位空缺边际提升。10月1日美国劳工统计局发布数据，8月职位空缺数804万人，高于预期的767.3万人，且前值从767.3万人上修至771万人。8月职位空缺率录得4.8%，每1个失业者有1.1个职位空缺。8月离职率降至1.9%，为除疫情外2015年以来的最低水平。非农就业数据令衰退预期和降息预期双双降温。10月4日美国劳工统计局发布数据，9月非农就业人数新增25.4万人，高于预期的15万人，前值由14.2万人上修至15.9万人。9月失业率回落至4.1%（预期4.2%，前值4.2%），劳动参与率持平于62.7%，时薪增速环比持平于0.4%，同比升至4.0%（前值3.8%）。数据发布后，CME显示市场大幅降息预期快速消退，美债10年期收益率升至3.94%，美债2年期收益率升至3.87%。数据发布后，CME数据显示美联储在今年11月和12月、明年1月和3月逐次降息25BP为大概率的基准场景。
（三）欧元区通胀明显放缓
欧元区9月CPI同比回落，核心CPI同比下降。10月1日欧盟统计局公布初步统计数据，欧元区9月调和CPI同比1.8%（预期1.8%，前值2.2%），环比-0.1%（预期0%，前值0.1%）；9月核心调和CPI同比2.7%（预期2.7%，前值2.8%）。分项看，食品和烟酒同比2.4%（前值2.4%），能源项同比-6.0%（前值-3.0%），非能源工业商品同比0.4%（前值0.4%），服务项同比降温至4.0%（前值4.2%）。分国家看，德国、西班牙、意大利和法国9月CPI同比增速均下行。
（四）其他经济数据汇总
1) 韩国9月贸易顺差为66.6亿美元（预期值57.9亿美元，前值38.29亿美元）；9月进口同比2.2%（预期值3%，前值6.0%）；出口同比7.5%（预期值6.5%，前值值11.4%）。
2) 日本8月失业率录得2.5%（预期值2.6%，前值2.7%）。
3) 韩国统计厅数据显示，8月半导体库存同比-42.6%，为2009年来最快去库存；芯片产量10.3%，出货量16.1%。
4) 韩国统计厅发布统计数据，个体工商户在就业总人数中所占比重降至20%以下，为1963年以来首次。
5) 英国第二季度GDP终值环比增长0.5%（预期值0.6%，前值0.7%），未来增速预计降至每季度0.3%。
二、海外央行动态
（一）美联储：就业数据回暖打压降息预期
美国非农全面超预期打压降息预期。如前文所述，9月非农就业超预期大增25.4万人且前值上修，同时失业率下降至4.1％。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比随后在媒体上称此报告“非常棒”，并表示持续的劳动力市场强劲数据将增强对美国正迈向充分就业目标而非衰退的信心。报告发布后，美元指数迅速攀升至102上方，同时两年期美债收益率激增20BP。市场对11月大幅降息的预期迅速减弱，今年11月和12月、明年1月和3月逐次降息25BP为大概率的基准场景。截至10月5日，CME美联储观察工具的数据显示，11月降息25BP的概率为93.43%。往后看，大幅降息预期降温或令美元短期保持相对强势，但对美股影响存在两面性。若后续经济数据并无亮点，降息预期被削弱，美股亦将承压；当然，若美国经济数据继续向好，美股或重现虹吸效应。
（二）欧央行：官员表态转鸽，10月降息存在可能
如前文所述，欧元区9月CPI同比由2.2%下降至1.8%。根据彭博，原先一致预测欧央行仅在12月采取行动的经济学家群体已普遍改变观点，10月降息的可能性高达90%。欧央行官员近期的发言亦证实通胀已呈现显著下降趋势，且就业风险在决策中的权重上升。9月30日，欧央行行长拉加德明确表示，欧央行越来越有信心通胀率将降至 2% 的目标，这将反映在下一步政策举措中。此外，多位官员在表态中提及劳动力市场面临的下行风险，加之经济增长前景的疲软态势，因而尽管抗通胀仍未“完全胜利”，降息的理由愈加“充分”。
（三）日本央行：不急于加息，视经济情况而定
10月2日，新任日本首相石破茂与日本央行行长植田和男进行会晤。与市场预期其可能支持日本央行实现“货币政策正常化”不同的是，双方就当前不急于加息这一关键点达成共识。但根据路透社开展的一项调查，多数经济学家预测，日本央行将在年底之前再次实施加息。日本央行官员表态偏鸽。10月2日，日央行行长植田和男表示高度关注眼下事 态发展，“从美国经济开始，全球经济前景不确定且金融市场仍然不稳定，”，因而将仔细评估前景后再做决定。10月3日， 日本央行审议委员野口旭表示，日本央行必须耐心地维持宽松的货币政策，因为消除公众对未来物价不会大幅上涨的看法需要时间。
三、海外时政要闻
（一）海外要闻
1、中东局势急转直下提振油价
9 月 27 日，内塔尼亚胡在纽约联合国大会上发表激烈的演讲，称以色列在多个方面“获胜”，并将攻击伊朗及其在中东的代理人。内塔尼亚胡讲话结束后不久，以色列空袭袭击了贝鲁特南部。9月28日，真主党发表声明证实其长期领导人哈桑·纳斯鲁拉的死讯。9月30日，真主党副领导人纳伊姆·卡西姆在纳斯鲁拉死后首次公开发表讲话时表示，“抵抗力量已经做好了地面交战的准备”。10月1日，以色列地面部队进入黎巴嫩南部，以色列军方表示已开始对黎巴嫩南部的真主党目标进行“有限的、局部的和有针对性的地面袭击”。同日，伊朗向以色列发射了至少 180 枚导弹，并称此次炮击是对以色列最近几周对伊朗支持的黎巴嫩真主党武装组织发动一系列毁灭性打击的报复。10 月 4 日，以色列隔夜袭击了黎巴嫩真主党的情报总部，随后，伊朗领导人哈梅内伊表示伊朗及其地区盟友不会退缩，且“不会拖延或仓促履行其与以色列对抗的义务”。受中东紧张局势升级影响，油价迅速回升。10月1日WTI原油上涨 2.44%，收于每桶 69.83 美元。10月3日，拜登表示，国正在与以色列讨论以色列袭击伊朗石油基础设施的可能性， WTI原油上涨5.15%。
2、石破茂接任日本首相
9 月 27日，石破茂在自民党总裁选举中以决定性一票击败高市早苗，并于10 月 1日当选为日本第 102 任首相。石破茂的竞争者高市早苗是低利率的倡导者，并明确表示不支持日本央行通过加息来刺激经济增长的政策，进而，石破茂的胜选意味着“进一步加息或将不再面临任何政治障碍”，受此预期影响，9月27日其胜选后，日经指数短时大幅下挫。9月30日，石破茂表示将于10月9日解散众议院，并在10月27日举行下届众院选举，其表示“新政府尽快接受民众的评判非常重要”。10月1日，在其作为首相首次新闻发布会上，石破茂承诺为那些因物价上涨而陷入困境的人们提供帮助，包括潜在的补贴、提高最低工资和区域振兴。此外，石破茂还任命 “安倍经济学”政策的支持者加藤胜信为财务大臣，此举被视为“平衡之策”，旨在缓解市场对下一届内阁经济战略的担忧。10月3日，日本神户学院大学教授上脇博之向东京地方检察院提交检举信，认为石破茂曾担任代表的自民党政治团体“水月会”在政治资金收支报告中存在“少写收入”行为，涉嫌违反《政治资金规正法》。10月3日晚间，石破茂在接受记者采访时表示“日本目前没有进一步加息的环境”，并赞同央行行长植田和男的观点，即在调整利率之前仍有时间评估市场和经济状况，以期打破外界认为其试图干预央行印象。10月4日，石破茂在日本国会众议院发表就任首相后的就职演说时回应了政治选金相关指控，对“困扰其前任的执政党秘密资金丑闻表示深切遗憾”，同时，石破茂强调首要经济任务是战胜通缩，使国家进入稳定的增长轨道。
3、美国大选跟踪：哈里斯支持率略高于特朗普，但副总统辩论中万斯表现更佳
今年7-8月特朗普相对哈里斯支持率逐步缩小乃至逆转，9月10日大选辩论后，哈里斯的领先优势扩大。根据Real Clear Politics民意调查，截至10月3日，特朗普和哈里斯平均支持率为46.9%和49.1%，哈里斯领先2.2个百分点。7个摇摆州的民意调查也对哈里斯有利，截至10月4日，FiveThirtyEight和270 to Win一致显示，哈里斯在摇摆州相对特朗普均有领先优势。国会方面，共和党仍然存在较大优势，根据270 To Win最新预测，众议院中共和党预计占207席、民主党占206席；参议院中共和党预计占51席、民主党占48席。10月1日，沃尔兹（Tim Walz）和万斯（JD Vance）进行副总统辩论。辩论期间，中国议题鲜被提及，讨论焦点主要集中于堕胎、移民及中东等事务，而总统辩论时交锋激烈的俄乌问题则未被纳入此次辩论范畴。相较于沃尔兹，万斯风格更为稳重。万斯大力为特朗普的立场辩护，特别是在医疗保健、儿童保育及1月6日事件上。鉴于共和党在生活成本问题上具有选举优势，万斯强烈质疑卡马拉·哈里斯为何未能在任内降低物价，以及为何未兑现竞选承诺。沃尔兹则略显紧张，开场即遭遇外交政策这一非擅长领域的拷问，其间出现失言（如错称自己为“校园枪击案凶手之友”，实则意指受害者家属）。依据举办方CBS所公布的民意调查结果，42%的辩论观众判定万斯为辩论胜者，而41%的受访者则倾向于沃尔兹获胜。此外，辩论结束后二者的受欢迎程度均实现一定程度的提升。
4、美国东海岸和墨西哥湾沿岸的码头工人罢工，达成临时协议上调时薪62%
10月1日，由于工资问题导致新劳动合同谈判破裂，美国东海岸和墨西哥湾沿岸的码头工人开始近 50 年来的首次大规模罢工，导致美国大约一半的远洋航运陷入停滞。此次罢工事件致使从缅因州至德克萨斯州的众多港口，涵盖食品至汽车等各类货物的运输遭受严重阻滞，潜在地导致每日高达数十亿美元的经济损失，并不利于就业与通胀。
拜登政府屡次重申不会诉诸联邦权力干预以终止罢工，而是向码头工人的雇主施压，敦促其提升合同条款报价以促进协议达成，同时指出自新冠疫情暴发以来，航运业已获取了丰厚的利润。相比之下，特朗普则将罢工归因为通货膨胀，并以此批评拜登-哈里斯政府。10月3日，美国码头工人与港口运营商达成临时协议上调时薪62%。据路透社从知情人士处获悉，该协议规定在六年合同期内，工资将实现约62%的增长，意味着平均时薪将从39美元提升至约63美元。此外，主合同期限被延长至2025年1月15日，以便双方能够重返谈判桌就未解决问题进一步磋商。国际码头工人协会（ILA）工会原本期望获得77%的薪资涨幅，而雇主组织美国海事联盟（USMX）此前已将其提出的加薪幅度上调至接近50%。然而，目前雇主方面并未就可能威胁就业的港口自动化项目作出妥协。
5、欧盟通过对华电动车关税提案
10月4日，欧盟在一份声明中表示：“欧盟委员会提出的对从中国进口的纯电动汽车（BEV）征收最终反补贴税的提议已获得欧盟成员国通过关税所需的必要支持”，但同时将继续谈判“寻求替代解决方案”，该措施将于下个月开始实施，为期五年。包括法国和意大利在内的10个国家支持在原有10%的关税基础上加征最高35.3%的关税。德国和匈牙利等5国投了反对票，另有12个国家投了弃权票。
（二）其他海外信息汇总
1)9月29日，奥地利初步选举结果显示自由人民党（FPO）首次赢得大选。在以移民问题和经济忧虑为主导的竞选活动中，持欧洲怀疑论和俄罗斯友好立场的自由人民党连续数月领先执政党。然而，尽管该党试图改善形象，但党派领导人基克尔的煽动性与两极分化形象导致其他党派拒绝与其结盟。
2)9 月 30 日，根据公布的预算文件草案，俄罗斯计划2025年国防开支增至13.5万亿卢布（1450亿美元），比2024年的水平增长25％，增长达到俄罗斯GDP 的 6.3%，创冷战以来的最高水平。国防开支将占2025年预算总支出41.5万亿卢布的32%。该预算草案于周一正式提交给议会下院国家杜马审议。
3)9月30日，英国央行前行长默文·金表示，创纪录的高通胀是由于英国央行长期维持低利率造成的，并批评“所有中央银行”最初未能采取足够迅速的行动。在预算问题上，其预测政府将会出台一些折中措施，既致力于公共部门投资，同时限制支出。
4)10月1日，新任法国总理米歇尔·巴尼耶承诺将增税并减少开支从而削减政府赤字和债务。同时，其表示“我们对移民政策的控制力不再令人满意”，因而必要时将恢复边境检查。
5)10月1日，华盛顿联邦紧急事务管理局宣布向佐治亚州提供灾难援助，以支持9月24日飓风海伦后的恢复工作。此行动使联邦政府能资助受灾民众，包括临时住房、房屋维修、未投保财产损失贷款及其他恢复计划。同时，联邦政府以成本分摊方式资助州、地方政府及非营利组织的紧急工作与全州灾害缓解措施。
6)10月2日，鉴于此前资本市场因一系列公司丑闻、非法卖空担忧和一段时间的政治动荡而受到打击，泰国证券交易所新任负责人Asadej Kongsiri誓言恢复投资者信心。近期泰国股市回暖，促使外国投资者9月份净买入283亿泰铢股票，为4月以来首次月度流入，助力SET指数实现2020年第四季度以来最大季度涨幅。
7)10 月 2 日，石油输出国组织(OPEC)高层会议维持既定产量政策，含12月起增产计划，并强调部分成员国需减产以平衡产能过剩。路透社获悉，此次会议重点及未来数周关注点为各国对协议的遵守，尤其是伊拉克与哈萨克斯坦的执行情况。会后声明指出，联合监测和协调委员会强调全面合规与补偿的重要性，并将持续评估市场情况。
8)10 月 3 日，意大利经济部长计划对在“优惠商业环境”中运营的公司提高税收。虽未透露细节，但其提及武器制造业作为当前商业繁荣的例子，号召各行业做出贡献。其言论令米兰FTSE MIB指数下跌1.5%，能源与金融股表现不佳。
9)10 月 3 日，西班牙提出欧盟应与中国寻求和解与谈判成果。据路透社所获致欧盟委员会副主席东布罗夫斯基斯的信函，西班牙经济部长库埃波主张避免征收关税，而应“持续开放谈判……超越约束性投票”，以期在价格及电池生产回归欧盟方面达成协议。
10)10 月 4 日，路透社援引消息人士称，在联合国大会期间，马克龙与包括高盛总裁沃尔德隆、黑石CEO施瓦茨曼在内的13位高管会晤，旨在安抚对法国财政前景的担忧。马克龙坦率地评估了法国及欧洲经济状况，指出欧洲经济放缓需通过临时增税来稳固公共财政。此举若实施，将标志马克龙政策转向。
四、境外资产价格走势
2024年9月30日至10月4日境外资产表现如下表所示。
境外股市普跌，港股表现亮眼：美股波澜不惊，标普500下跌0.20%，纳斯达克综指下跌0.28%，道指上涨0.05%，德国DAX下跌1.06%，法国CAC下跌1.24%，英国富时100上涨0.53%，日经225上涨1.89%，恒生指数上涨7.59%。
国际债券：长债收益率整体上行，10年期美债收益率上行17.0BP至3.98%。10年期德债和日债收益率分别上行1.0BP、下行2.7BP。
外汇：美元指数上涨1.72%；港币上涨，欧元、英镑、日元、人民币均下跌。离岸人民币由7.0042贬值至7.0514。
商品普涨：WTI原油价格大幅上涨8.13%，NYMEX天然气上涨1.61%，ICE鹿特丹煤炭下跌1.68%。COMEX黄金、白银分别上涨0.80%和3.29%，NYMEX铂金、钯金分别上涨1.45%和下跌0.16%；LME铜、铝、锌、镍分别上涨0.17%、1.65%、2.23%、3.50%。农产品价格方面，除CBOT大豆、NYBOT棉花价格下跌以外，CBOT小麦、玉米、NYBOT糖和CME猪肉价格均上涨。
风险提示：全球经济和货币政策超预期。
本文转载自“招商宏观静思录”微信公众号；查投资编辑：陈筱亦。