国泰君安：政策利好超预期 建议增持机构业务有竞争优势的头部券商

查投资获悉，国泰君安发布研究报告称，近日，证监会确定了活跃资本市场、提振投资者信心一揽子政策措施，并指导上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费。一揽子政策措施旨在更好活跃资本市场，提振投资者信心。预计投资端改革政策将持续推出，加大各类中长期资金引入力度，提高权益投资比例，利好券商机构业务发展。建议增持机构业务具有竞争优势的头部券商，个股推荐华泰证券(601688.SH)、中信证券(600030.SH)、中金公司(03908)。截至8月18日，券商板块PB估值仅为1.48x，位居10年来的22%分位，安全边际和性价比极高。

国泰君安主要观点如下：

事件：近日，证监会确定了活跃资本市场、提振投资者信心一揽子政策措施，并指导上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所自8月28日起进一步降低证券交易经手费。

证监会推出一揽子政策措施旨在落实中央政治局会议精神，更好活跃资本市场，提振投资者信心。7月24日，中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”。证监会深入学习贯彻中央政治局会议精神，认真落实国务院常务会议、国务院全体会议部署，成立了专项工作组，在集思广益的基础上，专门制定工作方案，推出一揽子政策措施，旨在持续优化市场生态，有效提升市场活力、效率和吸引力，切实活跃资本市场、提振投资者信心。

证监会围绕建设中国特色现代资本市场这一主线，综合施策，协同发力，把握标本兼治、突出重点、稳字当头、发挥合力四大原则，推出一揽子措施，尤其是投资端改革。1）加快投资端改革，大力发展权益类基金。加快制定资本市场投资端改革行动方案并加大中长期资金引入力度等；2）提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者。强化分红导向、支持股份回购、推动中特估建设并统筹一二级市场平衡等；3）优化完善交易机制，提升交易便利性。自8月28日起，沪深交易所AB股证券交易经手费从按成交金额的0.00487%双向收取下调至0.00341%；北交所则由0.025％下调至0.0125%；并将扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的；研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间等；4）激发市场机构活力，促进行业高质量发展。优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束等；5）支持香港地区市场发展，统筹提升A股、港股活跃度；6）加强跨部委协同，形成活跃资本市场合力；7）证监会还在引入中长期资金，提高权益投资比例方面推出多项举措，支持全国社保基金、基本养老保险基金、年金基金扩大资本市场投资范围，研究优化保险资金权益投资会计处理、推动保险资金长期股票投资试点落地，积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向等；8）此外，现阶段实行T+0交易的时机不成熟，降低证券交易印花税税率则需向主管部门了解等。

预计投资端等资本市场改革政策将持续推出，中长期资金引入并提高权益投资比例、优质券商资本约束放松等将利好头部券商机构业务发展。1）按2022年股票成交额测算，证券交易经手费下调每年将向市场让利约66亿元；我们预计资本市场投资端改革将进一步加速，更多吸引各类中长期资金加大权益类资产配置的政策将逐步推出，推动资管机构高质量发展并利好券商机构业务增长；2）头部券商将受益于“适当放宽对优质证券公司的资本约束”等监管政策，并凭借其更强的专业化能力把握投资端改革政策红利实现超预期发展。

投资建议：建议增持机构业务具有竞争优势的头部券商，个股推荐华泰证券、中信证券、中金公司H。截至8月18日，券商板块PB估值仅为1.48x，位居10年来的22%分位，安全边际和性价比极高。

风险提示：监管政策推出力度不及预期。