兴业证券王涵：当前经济步入结构调整期 关注稳存量、抓增量两大主线

查投资获悉，8月31日，兴业证券首席经济学家王涵对市场作出了分析和判断。王涵表示，从中期来讲，中国经济正在进入到结构性的调整期，未来整个宏观经济应该是两条主线：第一，存量问题如何能够稳住，这个就需要有一个相对较宽松的货币政策；第二，增量的问题怎么能够解决。这个过程中，低利率的政策配合政府跟市场的有机结合，再配合资本市场优胜劣汰机制，是解决新的增长点哪里来非常重要的一个一点。

王涵指出，中国经济无论是从反弹幅度，还是从经济回升的时间点来看，在全球都是领先的。从年内的角度来看，经济“体感”最差的时候，尤其是经济环比增速最差的时候，可能已经过去了。综合来讲，需求是在一个逐渐恢复的过程，尤其在年初库存扰动影响逐渐减少之后，经济水平“体感”应该还会慢慢升温。

中期来讲，王涵认为，从经济的角度，未来整个宏观经济应该是两条主线：第一条主线，对于存量问题的稳存量。首先，把存量的、已经到期的债务，让它能够平稳过渡和平稳地新债发行；其次，对于很多债务来讲，能不能维系下去，非常重要的一点就是它的付息成本。利率的下调其实有助于存量债务的稳定。从绝对的水平和空间来看，他认为央行的货币政策依然还会有进一步调降利率，进一步宽松的空间。

另一条主线，增量的要剥开（拓展增量）。存量的债务，把利率降下来只是争取时间，但真正要让经济能够有机增长，需要拓展经济增量。要加快建设现代化的产业体系。

王涵表示，现代化产业体系首先是要聚焦实体经济，其次是要专注产业基础的再造，重大技术装备的攻关。对于不同的产业要巩固优势产业，加快补短板，同时对于战略新兴产业要融合集群发展，就是避免单兵突进，要能够以点带面。同时要发展现代的服务业，要流通体系更加高效顺畅，同时要发展数字经济，加强数字经济和实体经济的融合，以及建设现代化的基础设施体系。

王涵称，从投资的角度，现在从赔率的角度讲，赔率其实较高，配置上要抓住上述两条主线。如果政策上要去稳存量，那就意味着利率要保持在低位。利率保持在低位，短期之内利好债券，意味着债券的价格会涨。但从中期角度，市场上的债券收益率都被打下来之后，对于很多股票来讲，这种相对价格较稳定、分红较稳定的类债券资产可能就会变成大家追捧的对象。

对于资本市场来讲，哑铃型配置的一端，是对于资本市场中的类债资产，要特别重视。中期角度讲，这些资产具有战略配置价值。如果政府当前非常重要的政策主线是要把现代化产业体系建起来，补齐短板，非常重要的是需要有创新。从这个角度去看，美国的数据和当前政策的导向，都指向需要更多关注创新相关的板块和公司。