民生证券：“业绩底+政策底+持仓底+估值底”四底叠加 银行板块或打开估值修复空间

查投资获悉，民生证券发布研报表示，当前银行板块“业绩底+政策底+持仓底+估值底”四重底叠加，估值已站稳脚跟。而政策加码、预期扭转，或将打开估值修复空间：一来，“让利”逻辑弱化，转为“呵护”银行利润，23Q2央行货政报告提及“保持合理净息差水平”，8月5年期LPR未下调、存量按揭调降范围有限、新一轮存款挂牌利率调降开启，均利于呵护息差；二来，城中村改造和一线“认房不认贷”打开，或将分别从投资端和销售端改善地产基本面，存量按揭利率调降或有助于消费回暖，经济预期或将更加积极。基于此可关注两条主线，一是“顺周期”：四重底叠加预期扭转，或呈现更高的估值修复弹性，建议关注招商银行(600036.SH)、宁波银行(002142.SZ)、江苏银行(600919.SH)、常熟银行(601128.SH)；二是“高股息”：经济复苏进程中，低估值、高股息仍具有配置价值，建议关注农业银行(601288.SH)、中国银行(601988.SH)、邮储银行(601658.SH)。

民生证券的主要观点如下：

板块整体：营收增速略承压，净利润增速回升。上市银行整体23H1营业收入、归母净利润同比+0.5%、+3.5%，增速较23Q1分别-0.9pct、+1.1pct。不良率与23Q1持平于1.27%；拨备覆盖率246%，较23Q1提升1pct。

分组对比：国股行业绩企稳回升，区域行更显高景气。大行营收增速略承压，利润释放力度提升，一是信贷持续高增长，顺利实现“以量补价”，二是其他非息持续高增。股份行营收增速企稳，利润增速边际回升，主要是中收增速已触底回升。城商行业绩维持高景气度，经济区位优势为其带来持续高速的规模扩张以及坚挺的息差，并且中收增速回暖。农商行利润释放进一步提升，仍在提升的拨备，为接下来的利润释放也留有充裕空间。

个股表现—23H1营收同比增速较23Q1提升之“最”：北京YoY-1.6% (+5.4pct)、中信YoY-2.0% (+2.9pct)、兴业YoY-4.1% (+2.6pct)、齐鲁YoY+10.9% (+2.2pct)、浙商YoY+4.7% (+2.2pct)。23H1归母净利润同比增速较23Q1提升之“最”：成都YoY+25.1% (+7.6pct)、沪农YoY+18.5% (+6.0pct)、兰州YoY+15.5% (+5.0pct)、兴业YoY -4.9% (+4.0pct)、齐鲁YoY +15.5% (+3.2pct) 。（括号内为23H1同比增速较23Q1变化情况）。