中信建投：险资入市空间打开 重磅政策落地进行时

查投资获悉，中信建投发布研报称，金融监管总局9月10日发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，优化保险公司偿付能力监管标准，自发布之日起实施。《通知》旨在促进保险业回归本源和稳健运行共十条，主要内容包括四个方面：一是差异化调节最低资本要求，二是引导保险公司回归保障本源，三是引导保险公司支持资本市场平稳健康发展，四是引导保险公司支持科技创新。在保持综合偿付能力充足率100%和核心偿付能力充足率50%监管标准不变的基础上，根据保险业发展实际，优化了保险公司偿付能力监管标准。

中信建投认为，当前市场处于底部区域，这个阶段比的是耐心。目前重磅政策接连出台，多部门政策正形成合力，支撑市场企稳回升。建议关注后续重磅政策落地和中长期资金入市前景，重点关注：适合中长期资金配置的高股息资产(石油、煤炭、有色、银行、公用事业、运营商等)，前期跌幅较大景气有望上行的科技板块(半导体、通信等)，受益于监管政策调整的保险。

点评如下：

1、《通知》下调风险因子，有利于保险等中长期资金入市、活跃资本市场

通知将保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金(REITS)中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。中信建投认为特定投资标的风险因子调低，将减少保险公司投资资本市场的资本占用，释放权益类资产配置空间。

2、利好沪深300、科创板上市公司

《通知》对风险因子的调整也体现了监管层的政策导向，即引导保险行业加大对实体经济和科技创新的支持。当前沪深300市盈率处于近10年24.61%的低分位水平，科创50指数则位于上市以来5.32%的极低市盈率分位，指数低位较低，安全边际较高，是中长期资金较好的加仓时点。《通知》出台后，保险公司将能够在不增加资本占用的情况下，加大沪深300成分股、科创板上市公司的资产配置。

3、利好保险公司

《通知》差异化调节最低资本要求、引导保险公司回归保障本源、调低风险因子等举措，是我国保险偿付能力监管差异化、精细化的体现。加强投资收益长期考核，有利于鼓励价值投资，引导保险资金发挥长期资金的优势。调低风险因子则有利于保险公司提高保险资金运用效率、提高经营业绩。

4、重磅政策落地进行时，引导中长期资金入市是重点

7月24日政治局会议确立了“活跃资本市场，提振投资者信心”的金融政策主基调。8月24日，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，证监会表态“主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。”近日，证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会，就活跃资本市场、提振投资者信心召开三场座谈会分别听取意见建议。

中信建投认为，当前证监会优化IPO和再融资监管安排、进一步规范股份减持行为、调降融资保证金比例、公募基金费率改革、放宽指数基金注册条件、降低最低结算备付金缴纳比例、高质量建设北交所等政策举措已经落地，政策效果正在逐步显现。今日金融监管总局也优化保险偿付能力监管，与此前证监会、财政部等部门政策正形成合力。未来一段时间，或仍有重磅政策落地，其中引导中长期资金入市很可能成为重点方向。

风险提示

(1)地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。

(2)海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。

(3)国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。