华泰证券：顺周期行情或延续 稀土等小金属价格活跃

查投资获悉，华泰证券发布研报称，国内经济基本面和政策面继续向好，美国经济维持强韧性；国内流动性趋宽松，而美国ISM非制造业PMI意外走强和美国的货币政策预期相对欧澳英加偏鹰，美元指数短期内被动走强，导致基本金属等商品短期承压；但参考2022年12月至2023年4月政策重要转向后商品价格和板块走势，叠加9月是商品传统消费淡季，华泰证券预期此轮顺周期行情仍将延续；9-10月基本面改善影响或超过强美元负面影响；近期锑、稀土和锡等小金属价格因为供需预期改善，价格止跌上升，值得关注。

中美经济基本面仍共振向好，扰动来自美元走强

国内部分区域关于地产相关政策继续出台，根据花旗中国意外经济指数走势，市场信心仍在进一步修复；美国经济走势韧性仍然较强。流动性方面，2023年国内实施了降准降息等政策，当前阶段国内流动性偏宽松;而美国加息预期则随海外经济数据变化持续变向，近期转向偏鹰，致使美元指数走强。8月美国ISM非制造业PMI超出市场预期，澳大利亚和加拿大暂停加息以及欧洲和英国央行偏鸽，叠加原油价格上涨；导致美元转强以及市场对于美国停止加息事宜偏谨慎。美元指数或将面临3月初105-106区间的压力，但若欧洲经济进一步走弱则美元或将继续走强。

参考2023年年初行情 预期顺周期行情仍将延续

回顾2022年12月国内疫情防控政策优化后，铜、铝和铁矿等金属商品均走出较好行情。2022年12月至2023年4月，LME3个月铜和LME3个月铝价格在此期间最高涨幅分别为14.2%和8.2%;铜和铝价格均在1月形成阶段高点，随后在2-4月维持相对高位震荡。据Wind，2022年12月至2023年4月期间，中信铜和铝子板块在一定波动区间内，形成了2波涨幅超10%的行情。2023年7月国内地产等重大政策持续出台；且据SMM，8月以来铜材和铝材加工样本企业周度开工率持续改善，9月传统旺季可期;参考年初情景，华泰证券预期商品价格上涨行情仍将延续。

美元指数阶段走强 基本金属等商品短期承压

相对欧、澳、英、加，美国的货币政策预期偏鹰，导致美元指数短期内被动走强。据Wind，2023年7月13日至9月6日期间，美元指数上涨5.1%，LME3个月铜、LME3个月铝价格仅下跌2.0%、3.2%，或一定程度上预示了8月以后铜铝行业供需格局有所改善，但美元指数走强对铜铝价格的压制作用强于基本面改善；若9-10月传统旺季供需格局显著改善，或有望超过美元指数走强的负面影响。且亦需要关注美元指数在3月初形成的105-106区间阻力位有效性。

锑、稀土和锡等小金属价格止跌上升

据亚洲金属网和Wind，截至9月6日，锑、氧化镨钕(稀土)和锡现货价格均已止跌上升，近一周分别上涨1.9%、5.2%、3.1%，和近一个月分别上涨5.8%、10.6%、-0.6%。华泰证券认为锑价上涨主要是地产行业改善预期或将拉动其主要消费下游PVC管景气所致，稀土价格回暖则或因近期供给侧收紧预期所致，而锡价短期走强或因电子产业景气有触底回升预期所致。

风险提示：政策实施的不确定性，海外风险不确定性，需求低于预期等。