银河证券：出境游复苏边际向上 建议重点关注博彩、OTA、出境游旅行社

查投资获悉，中国银河证券发布研究报告称，出境游复苏边际向上，重点关注博彩、OTA、出境游旅行社。从边际角度看，预计自4Q23开始，出境游的复苏斜率将开始好于国内游。

主要因：补偿性需求从国内游向出境游转移。今年以来居民旅游在消费上的支出强劲，且十一假期仍未有减速迹象，其中民航、铁路客运量可比口径预计较2019年增长17%、15%；国际航班运力恢复，推动出境游成本下降；泰国等热门目的地针对中国游客免签。板块推荐排序：博彩>OTA>出境游旅行社，标的建议关注美高梅中国(02282)、金沙中国有限公司(01928)、银河娱乐(00027)、携程集团-S(09961)、众信旅游(002707)。

中国银河证券主要观点如下：

板块表现：本周社服行业涨跌幅为-2.8%，落后沪深300指数3.6pct，在所有31个行业中月涨跌幅排名第30位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：专业服务(-0.9%)，教育(-2.5%)，酒店餐饮(-4.2%)，旅游及景区(-4.4%)。

重点公告&事件：(1)海南离岛免税“即购即提”新规实施5个月，销售金额达14.62亿元;(2)“十一”热门城市酒店预订量超2019年5倍，亚运带动周边城市酒店预订增长;(3)中秋假期首日车票创下单日售票量2287.7万张。

板块跟踪：

免税：9月淡季日销预计回落，关注Q4旺季+供给侧扩容。9月受淡季因素影响，预计离岛免税销售数据改善依然偏弱。但进入四季度，该机构认为行业将有较多短期催化：1)四季度为海南旅游旺季，旅游人次回升有望对日销改善提供支撑;2)供给侧，四季度中免三亚一期二号地将开业，LV等品牌入驻将对客流的吸引和转化提供帮助。此外，国人市内免税政策仍在酝酿落地进程中。推荐中国中免，海南机场，建议关注王府井、海汽集团、海南发展、上海机场、白云机场、百联股份。

旅游：国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。考虑多数国内游公司在十一黄金周后开始进入淡季，叠加明年一季度国内游人次的高基数压力，建议优选疫后项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐锋尚文化、大丰实业、峨眉山A、天目湖。此外继续看好高景气的外展板块，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。

酒店：关注经济预期改善背景下的板块估值修复。进入9月后酒店的量价环比均有滑落，但OCC较19年同期增长明显，预计为居民错峰出游带动。十一黄金周居民休闲游需求强劲，酒店板块业绩有望持续改善，叠加政策组合拳陆续出台，经济预期或将改善，经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐华住集团，锦江酒店，首旅酒店，另外推荐亚运会催化下的君亭酒店。

餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。8月餐饮大盘增速回落，预计主要受天气及整体消费环境影响。结合当前平价、理性消费趋势，建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。

风险提示：疫情传播的风险;宏观经济下行的风险。