开源证券：节前非银有所超跌 保险负债端有望持续向好

查投资获悉，开源证券发布研究报告称，节前非银有所超跌，经济动能改善利好估值修复。从供需两侧看，保险负债端有望持续向好，保险板块机会确定性更强。活跃资本市场政策对券商利好影响尚未充分定价，权益市场修复、券商基本改善仍是第一催化。同时，继续推荐利差有望逆势扩张、资产端稳健增长的江苏金租(600901.SH)。此外，推荐受益于香港市场促进股票流动性政策的香港交易所(00388)。

开源证券主要观点如下：

周观点：节前非银有所超跌，经济动能改善利好估值修复

双节前最后一周非银板块相对超跌或反应避险情绪，保险/券商/沪深300指数分别下跌3.8%/2.9%/1.3%。双节期间海外市场相对平稳，9月29日至10月6日恒生指数/标普500指数分别上涨0.7%/0.2%，期间非银港股标的有所下跌，中国平安/中信证券分别下跌2.3%/3.4%。中国9月官方制造业PMI为50.2%重回扩张区间，经济动能恢复利好非银板块。稳增长政策持续发力下，宏观经济改善有望催化板块beta行情。从供需两侧看，保险负债端有望持续向好，保险板块机会确定性更强。活跃资本市场政策对券商利好影响尚未充分定价，权益市场修复、券商基本改善仍是第一催化。同时，继续推荐利差有望逆势扩张、资产端稳健增长的江苏金租。此外，推荐受益于香港市场促进股票流动性政策的香港交易所。

保险：保险销售行为新规符合此前预期，资产和负债两端均支撑保险股机会

(1)9月28日，国家金融监管总局发布《保险销售行为管理办法》，推动销售人员与产品分级管理，并基于客户实际需求开展保险销售，禁止炒停以及随意变动价格。整体看，《管理办法》对于售前信息披露以及宣传行为、售中告知、说明、询问等义务以及售后附随义务进行明确，并对适当性从产品、人员、客户以及留档文件做出规范，整体与此前征求意见稿变动不大，符合预期，利于行业负债端进一步深化渠道转型，规范销售行为并提速进入高质量发展阶段。

(2)从供给侧看，险企在个险、银保和“产品+服务”方面的转型持续见效，在2023年代理人收入改善的背景下，后续增员效果或更加明显;从需求侧看，信托和定融产品风险事件也间接利好储蓄型产品销售，保险负债端供需两侧积极因素延续，资产端整体处于易升难降阶段。推荐中国太保、中国平安、中国人寿。

券商：市场成交额偏弱，关注后续政策延续和beta催化

(1)上周(9月25日至9月28日，下同)日均股票成交额7052亿，环比+8%，偏股/非货基金新发份额63/308亿，环比+80%/+38%，北向资金净流出175亿。8月末全市场偏股基金(股+混)/非货保有规模分别为7.20万亿/16.54万亿，同比-3.5%/+2.9%，环比-2.9%/+0.2%，表现好于预期。偏股基金份额环比+1.4%，主要为场内股票型ETF净申购，场外偏股基金小幅净赎回。

(2)10月7日“上交所发布”公众号披露上交所相关负责人答记者问表示，现阶段A股市场实行T+0交易的时机不成熟。

(3)3季度手续费收入或环比承压，活跃资本市场政策有望持续落地，引入中长期资金、券商风控指标松绑、鼓励分红和回购等方面政策值得期待，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值仍位于较低水位，叠加政策积极，继续看好券商板块机会。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，东方证券。

受益标的组合

保险：中国太保(601601.SH)，中国人寿(601628.SH)，中国平安(601318.SH)，新华保险(601336.SH)，中国人保(601319.SH)，友邦保险(01299)。

券商&多元金融：华泰证券(601688.SH)，财通证券(601108.SH)，东方财富(300059.SZ)，国联证券(601456.SH)，国信证券(002736.SZ)，中信证券(600030.SH)，东方证券(600958.SH)，兴业证券(601377.SH)，同花顺(300033.SZ)，指南针(300803.SZ)，江苏金租(600901.SH)，香港交易所(00388)。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。