华泰证券：预期影响超过基本面 短期金属价格回调后或迎修复

查投资获悉，华泰证券发布研究报告称，中秋国庆假日期间，国内经济数据改善但预期有所降温。与此同时，美国呈现9月非农数据超预期，但PMI、ADP、失业率、小时工资环比等高频经济数据喜忧参半的格局，整体经济韧性仍然较强。期间美元指数呈现冲高回落，较节前微跌;而反观贵金属和商品则显著回调，预期影响显著超过当前基本面影响，或存在超跌可能性。该行认为短期需关注铜、铝供需基本面变化可能带来的价格修复机会;而金价短期负面情绪集中宣泄后，或也将迎来修复。

华泰证券主要观点如下：

中秋国庆假日期间，国内经济数据继续改善

中秋国庆假日期间，国内经济数据改善但预期有所降温;中国9月官方制造业PMI升至50.2(Wind一致预期50，前值49.7);花旗中国意外经济指数截至10月5日小幅回落至-14。该行认为房地产等政策效果传递或需要时间且有顺序，最先受益品种或为与新开工强相关的钢铁行业，其次为与竣工侧强相关的铝材和铜材。

美国9月非农数据超预期，但高频经济数据喜忧参半

9月美国季调后非农就业人口增加33.6万人，大超预期的17万人;服务就业是主要支撑，商品就业仍在放缓;且小时工资环比持平于0.2%，低于一致预期的0.3%。此外，ADP私营部门就业人数增加8.9万(远低于预期的16万人)，且9月美国失业率为3.8%(低于预期的3.7%)，与上月持平。美国ISM 9月制造业PMI录得49，进一步回升。鉴于较好的非农和PMI数据，花旗美国意外经济指数10月6日升至59.7相对高位，预示市场对于美国当前经济仍然较为乐观。

在美国利率政策趋势未明朗前，预期商品价格将区间波动;短期或修复

据SMM，9月28日电解铜制杆周度开工率已升至79.38%(年内峰值为5月26日的80.33%)，需求持续改善;供给侧国内铜冶炼厂开工率8月底达92.02%(近2年新高)，边际增量或有限;供需格局短期改善或利好铜价。电解铝则建议关注可能存在的季节性特征如枯水期对供给侧的扰动。针对贵金属，据Wind，CME利率工具11月利率持平概率预期78.3%;该行认为美国货币收紧的政策或接近尾声;首次降息时点维持在24年7月。短期非农和PMI超预期，致LME金价最低跌至约$1810/oz，未来或维持$1810-1990/oz波动。

风险提示：政策实施不确定性，海外风险不确定性。政策传导至基本面改善需要时间，谨防传导周期时，竣工一定时期内仍下滑或导致商品价格回调。