中金：碳/碳复材从热场走向多领域应用 行业龙头将充分受益

查投资获悉，中金发布研报称，与传统材料相比，碳/碳复材具有更优异的耐热、力学性能和寿命，目前已替代石墨成为光伏热场的主流材料，在锂电、汽车、特种等行业也有广阔应用前景。该行认为随着成本持续下降，碳/碳复材有望拓展至锂电负极领域替代石墨热场，并实现汽车制动盘的0-1突破，预计2025年合计市场空间约170亿元；随着行业快速扩容，工艺技术与制造产能领先的行业龙头将充分受益。

中金主要观点如下：

未来碳/碳复材将持续降本，从而打破应用瓶颈。其降本路径包括：1）随着上游产能释放与工艺改进，原材料即国产碳纤维价格仍有下降空间；2）碳/碳复材厂商相继降本，通过预制体自制化、优化沉积工艺、装备大型化、智能化、自动化等手段驱动生产成本下行。

光伏热场：该行估计目前碳/碳复材整体渗透率已达到70-80%，价格有望触底反弹。2021年以来行业竞争加剧，热场价格走低，落后产能正在逐步出清。展望未来，该行判断碳碳热场的价格基本触底，随着行业洗牌结束，具备明显成本优势的龙头企业或将受益。该行测算，2023-25年碳碳热场市场规模CAGR有望达到17.9%，2025年有望达到57亿元。

锂电负极：碳/碳复材有望凭借其寿命长、装料量大、电阻稳定等优势，延续光伏热场逻辑取代锂电负极传统材料石墨。根据该行测算，锂电碳/碳热场将使锂电负极整体生产成本下降5-10%左右，其中匣钵、坩埚和箱板成本分别下降31%/10%/37%，降本效果突出。该行认为，2023年有望成为锂电负极碳/碳热场元年，明年起渗透率提升有望带动需求快速放量，2024-26年市场规模CAGR有望达到177%，2026年达到34亿元。

汽车制动盘：碳/陶制动在新能源汽车从0-1突破在即。碳/陶材料是在碳/碳复材基础上多一道硅化处理工序制得，应用在汽车制动盘上具有重量轻、制动性能强（耐高温、摩擦系数稳定）、结构强度高、寿命长等优势，天然适用于新能源车。据该行测算，2023-25年市场规模CAGR有望达62.4%，2025年达到92亿元。

风险

产业化进度不及预期；竞争格局恶化；新能源车渗透率提升不及预期。