华泰证券：运动服饰景气度领跑 4Q23服装公司业绩有望迎来高增长或支撑估值上行

查投资获悉，华泰证券发布研究报告预计，品牌服饰上市公司3Q23零售表现较2Q23大致持平或在高基数下放缓，而库存健康度等盈利质量指标持续修复，其中运动服饰品类继续领跑，男装景气度维持；估计纺织制造在行业去库存接近尾声的背景下，3Q23收入及净利润同比降幅有望收窄。三季度以来较多A股服装公司24年PE估值已跌至10倍左右(万得一致预期)，港股运动服饰公司估值走出底部，但仍处于历史低位。该行预计，受益于低基数、电商促销及换季需求，4Q23服装公司业绩有望迎来高增长，或支撑估值上行。

华泰证券主要观点如下：

运动服饰：疫后需求韧性展现，多品牌多品类促增长

受益于户外活动及运动场景修复，以及杭州亚运会、马拉松等体育赛事提振，3Q23运动服饰仍展现较强的需求韧性，零售流水增速在相较2Q基数升高影响下仅略微放缓，渠道库存及零售折扣也维持稳定。展望4Q23，各品牌零售流水增长有望在低基数下明显加速，而零售折扣及毛利率或将在冬装促销清库季小幅承压，渠道库存有望回归至健康水平。在子品类上，跑步、户外、女子、儿童仍是行业主要增长场景。该行看好通过多品牌布局覆盖多样化人群的公司。

休闲服饰：运动时尚及商务男装景气度领跑

由于基数增高，估计3Q23休闲服饰零售流水增速较2Q23明显放缓，而功能性较强的运动时尚及商务男装销售韧性有望维持。鉴于4Q23基数大幅回落，且今年疫情影响消除，电商大促叠加订货释放有望支撑休闲服饰收入反弹。而由于年末促销及品牌营销加码，4Q折扣改善及费用节省对利润率贡献或减小，但全年净利率仍有望同比扩张。在基数波动的复苏之年，建议关注业绩稳健及低估值高股息品种。

纺织制造：业绩边际改善趋势不改，静待需求拐点

3Q23下游品牌商去库接近尾声，全球主要零售市场趋稳，估计制造商订单同比降幅收窄，产能利用率及毛利率同比或改善。另外，主要原材料价格环比走高但同比仍有下降，人民币汇率波动持续，利好制造商成本传导及人民币单价增长。

风险提示：1)库存去化进度不及预期；2)原材料价格大幅上涨；3)宏观经济下行抑制服装消费需求；4)消费者偏好变化过快。