美股新股前瞻|“增收不增利”难题待解，罗科仕能否“逆流而上”?

于人服行业而言，选择当下赴美上市似乎并非是一个最好的选择。

以数据说话，随着曾经在美股市场风生水起的智联招聘、58同城、前程无忧相继私有化退市，如今在美上市的与人力资管相关的中概企业几乎寥寥无几，目前只剩下互联网招聘巨头BOSS直聘。而罗科仕现如今转战纳斯达克，显然不乏“逆水行舟”之嫌。

10月19日，中国证监会国际合作部发布关于罗科仕科技有限公司(简称“罗科仕”)境外发行上市备案通知书，拟发行不超过353.05万股普通股并在美国纳斯达克证券交易所上市。

值得关注的是，罗科仕于今年6月再次更新了其招股书，提高了其IPO筹资规模，计划以每股6-7美元的价格发行310万股股票，筹资2000万美元，拟纳斯达克IPO上市，股票代码LGCL。该公司于今年3月初在美国证监会(SEC)公开披露招股书，股票代码 LGCL，拟在美国纳斯达克IPO上市。其早前于2016年在国内新三板挂牌，后于2018年8月从新三板摘牌。

俗话说得好“逆水行舟，不进则退”，在人力资管中概企业相继选择私有化退市的背景下，罗科仕选择逆流而上，背后是存有什么打算呢?又是否能缓解公司基本面隐忧呢?

“增收不增利”难题待解

罗科仕成立于2011年，是一家致力于人力资本管理全流程的数字化和智能化的人力资源管理服务提供商。

2019年，该公司推出在线平台Columbus，该平台允许公司的用户在他们自己信任的私人社交网络中向他们的熟人推荐工作机会。2022年，公司进一步推出PaaS平台StarCareer 星职场 ，该平台允许公司的用户在他们自己信任的私人社交网络中向他们的熟人推荐工作机会、健康相关产品和培训服务。至2022年12月31日，Star Career和Columbus上大约有431220名活跃注册用户。

透过行业地位来看，截至2022年6月30日，按人力资源行业活跃用户数量和总净收入计算，罗科仕是中国最大的基于PaaS的以技术驱动的在线代理为中心的人力资本管理服务提供商。

得益于行业地位的奠定，近几年来罗科仕的营收规模不断扩大，呈现稳步增长的特质。

据招股书显示， 2021年、2022年，该公司营业收入分别为6.522亿元(人民币，下同)及7.666亿元，同比增长17.5%。

拆分业务结构来看，罗科仕的主营业务主要显现两种走势——即招聘服务收入占比大幅下滑，外包服务以及其他服务则不断增长。

2021年、2022年，该公司招聘服务的收入分别为4.97亿元、4.13亿元，收入占比由2021年的76.3%大幅下滑至2022年的53.9%。虽然招聘业务营收下滑，但公司的外包服务及其他服务的营收及收入占比均实现了增长。期内，公司外包服务的收入分别为1.14亿元、3.02亿元，收入占比由2021年的17.4%大增至2022年的39.4%;其他服务的营收分别为4098.5万元、5163.4万元，收入占比微增至6.7%。

可以看到，虽然招聘服务收入占比下滑，但得益于外包服务及其他服务的营收占比的大增，罗科仕的营收还是显现了增势。

然而，虽然营收规模不断扩大，罗科仕还是显露了“增收不增利”状态。2021年、2022年，该公司的净利润分别为3980.3万元、3641.1万元，同比下滑8.5%。究其原因，这与公司大幅增长的营运费用有关。报告期内，公司为了进一步推广旗下的Star Career和Columbus 平台以实现新用户及客户的增长，进行了一系列推广活动，这导致公司销售费用同比大增68.1%。

随着净利润的下滑，罗科仕在经营活动中产生了负现金流，截至2022年12月31日止年度，该公司的经营活动产生负现金流量人民币1510万元。此外，该公司也在招股书提示风险称，后续，随着继续发展和扩大业务，特别是在研发方面进行大量投资，在可预见的未来公司可能会产生经营亏损。

利润大幅下滑的同时还产生了负现金流，罗科仕此次赴美上市的意图显然也就不言而喻了。

行业可期亦不乏生存压力

近年来，随着中国企业数量的增长，对人力资本管理服务(以下简称“HCM服务”)的市场需求也有所增加。

以收入衡量，中国专业HCM服务的市场规模从2017年的894亿元增加到2021年的1604亿元，复合年增长率为15.7%。未来，在技术进步和疫情影响的推动下，企业的数字化转型进程将加快，数字HCM市场规模将快速增长，这反过来将扩大中国专业HCM服务的整体市场规模。2026年，专业HCM市场的收入预计将增至3670亿元人民币，与2021年相比，复合年增长率为18.0%。

(图片来源：罗科仕招股书)

不仅如此，受益于中国内需市场的增长，国际制造商与国内IT服务外包企业战略合作的深化，以及中国企业在产业结构升级过程中外包意识的提高，专业IT外包市场逐年增长。

据招股书数据披露，中国专业ITO市场(即“IT外包”)的市场规模从2017年的4.09亿元人民币增加到2021年的6350亿元人民币，复合年增长率为11.7%，预计2026年将进一步增加到1170亿元，与2021年相比，预计复合年增长速度为13.0%。

(图片来源：罗科仕招股书)

行业前景可期，并不意味着罗科仕在行业中能够“一劳永逸”，愈发激烈的竞争格局或将成为该公司大力攫取市场红利的“拦路虎”。

回到当下行业的竞争格局，人力资源管理行业中，以前程无忧、Boss直聘、猎聘三家头部公司的市场份额占据了整个在线招聘行业的70%。此外，更有从职场社交赛道中杀出来的“脉脉”、快手所推出蓝领招聘平台“快招工”、以直播招聘作为核心竞争力，品牌焕新后的“赶集直招”紧随头部之后。

在这种“前有狼，后有虎”的竞争环境中，罗科仕想要吸引和留住大量用户的能力，并非易事。针对于此，该公司也在招股书中坦言表示，公司的增长取决于其吸引和留住大量用户的能力，用户通常可以随时决定停止使用公司的平台，因此未能维持现有客户或未能吸引新用户都可能会对其业务产生重大和不利影响。

整体而言，在内有基本面隐忧，外有激烈的竞争格局，多重夹击之下，罗科仕想要获得更为良性的增长，无疑需要资金和资源的支持，而这或许也是罗科仕选择逆流赴美上市需求资本市场双重支持的重要原因。